BNY(BK) 주가 전망 2026: 세계 최대 수탁은행의 'ONE BNY' 플랫폼 베팅

대부분의 투자자는 BNY라는 이름을 들어본 적이 없을 겁니다. 그리고 그건 우연이 아닙니다. 한때 BNY 멜론으로 불렸고, 그 전에는 The Bank of New York과 Mellon Financial이라는 두 개의 별도 회사였던 이 회사는 글로벌 금융 시스템의 배관 역할을 합니다 — 자산운용사, 연기금, 보험사가 보유한 수조 달러 규모의 증권을 보관하고 결제하는 인프라입니다. 슈퍼볼 광고도 하지 않고, 일반 소비자가 쓰는 뱅킹 앱도 없습니다. 하지만 BNY의 시스템이 하루만 멈춰도 글로벌 시장 전체에 즉각적이고 심각한 파급효과가 발생할 겁니다.

이런 ‘시스템적 중요성 + 낮은 대중 인지도’의 조합이야말로 BK(티커)를 투자 대상으로 이해할 가치가 있는 이유입니다 — 사람들의 술자리 화제가 될 일은 없겠지만요. 이 글에서는 2026년 현재 이 사업이 실제로 어떻게 작동하는지, ‘ONE BNY’ 전환이 무슨 의미인지, 그리고 진짜 리스크는 어디에 있는지 짚어봅니다.

BNY는 정확히 무엇을 보관하고, 누가 돈을 내나요?

‘커스터디 은행’이라는 말을 들으면 흔히 금고를 떠올리지만, 실제로는 끊임없이 작동하는 대규모 결제·기록관리 시스템에 더 가깝습니다. 연기금이 어떤 회사의 주식을 매수하면, 누군가는 그 주식의 법적 소유권을 보관하고, 거래상대방과의 결제를 처리하고, 기업행동(배당, 주식분할, 의결권 행사)을 관리하고, 펀드회계 및 순자산가치(NAV) 계산을 해야 하며, 연기금의 감사인과 규제당국이 요구하는 보고서를 만들어야 합니다. 이 ‘누군가’가 바로 커스터디 은행이고, BNY는 보관·관리 자산(AUC/A, Assets Under Custody/Administration) 기준으로 세계 최대 규모로 평가받습니다.

이 서비스에 비용을 지불하는 주체는 개인이 아니라 자산운용사, 중앙은행, 국부펀드, 보험사, 헤지펀드, 그리고 미국 거래소에 예탁증서(ADR)를 발행하는 기업들입니다. 수수료 구조는 일반적으로 관리 자산의 일정 비율 + 펀드회계, 외환 체결, 증권대차 같은 거래 기반 수수료로 구성됩니다.

투자자가 이해해야 할 핵심은 이것입니다 — BNY의 핵심 수수료 매출은 ‘BNY가 이번 분기에 영업을 얼마나 잘했는가’가 아니라 글로벌 자산가치 자체의 움직임과 함께 움직입니다. 시장이 오르면 같은 비율이라도 절대 금액이 늘어나 수수료 매출이 증가하고, 시장이 빠지면 신규 고객 유치 여부와 무관하게 매출이 줄어듭니다.

2026년 현재 BNY의 사업구조는 어떻게 짜여 있나요?

BNY는 수십 년간의 인수합병을 통합하면서 세그먼트 구조를 여러 번 재편해왔습니다. 최근 보고 기준으로 투자자가 알아야 할 큰 틀은 다음과 같습니다.

Securities Services — 전통적인 커스터디, 펀드회계, 예탁증서, 자산서비스 사업으로 회사의 역사적 핵심입니다. 글로벌 AUC/A 흐름과 가장 직접적으로 연동됩니다.

Market and Wealth Services — Pershing(독립 브로커딜러·RIA용 청산·커스터디 플랫폼), 트레저리 서비스, 청산·담보관리 등 마켓 관련 사업을 묶은 영역입니다. 고객 예치금 규모가 큰 사업들이 모여 있어 NII의 상당 부분이 이쪽에서 발생합니다.

Investment and Wealth Management — 자산운용 상품과 고액자산가·기관 대상 자산관리 서비스입니다.

세그먼트 명칭, 경계, 매출 비중은 ONE BNY 추진 과정에서 계속 조정되고 있습니다. 따라서 고정된 숫자를 외우기보다, 매 실적발표 시 최신 10-Q의 세그먼트 표를 통해 현재 구조와 변화 방향을 함께 확인하는 습관이 더 유용합니다.

Pershing — Market and Wealth Services 안의 조용한 엔진

BNY 내부 사업들 중에서 가장 흥미로운 장기 구조적 순풍을 가진 곳을 꼽으라면 Pershing입니다. 동시에 자산관리 업계 밖에서는 가장 덜 알려진 사업이기도 합니다.

지난 20여 년간 미국에서는 대형 와이어하우스(대형 증권사) 소속 자문사들이 독립계 투자자문사(RIA)로 옮기거나 독립 브로커딜러에 소속되는 흐름이 구조적으로 이어져왔습니다. 이런 독립 자문사들은 거래체결, 고객자산 커스터디, 규제보고, 백오피스 기술을 자체적으로 구축하기 어렵기 때문에 이를 아웃소싱해야 하는데, Pershing이 바로 이런 인프라를 제공하는 대형 플랫폼 중 하나입니다.

Pershing 사업에 내재된 구조적 베팅은 단순합니다 — ‘독립 자문 채널’이 전통적 와이어하우스 모델 대비 계속 성장한다면(이 트렌드는 수년간 놀랍도록 꾸준했습니다), Pershing의 잠재 고객층은 계속 확대됩니다. BNY가 개별 최종투자자의 계좌를 직접 따낼 필요 없이, Pershing 플랫폼을 쓰는 RIA나 브로커딜러가 자기 고객을 늘리기만 하면 됩니다.

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ONE BNY 전환 — 무엇이 바뀌고 있고, 마진에 왜 중요한가

최근 BNY의 IR 자료나 실적 컨퍼런스콜을 보면 ‘ONE BNY’라는 표현이 거의 빠지지 않고 등장합니다. 이건 단순한 마케팅 슬로건이 아니라, 회사가 앞으로 어떻게 주주가치를 창출할 것인가에 대한 진짜 전략적 베팅이기 때문에 진지하게 들여다볼 필요가 있습니다.

BNY는 오랫동안 Securities Services, Pershing, Markets, Investment Management가 각자 독립적인 기술 스택과 고객 접점, 운영 프로세스를 가진 ‘느슨한 연합체’처럼 운영되어 왔습니다. 이는 The Bank of New York, Mellon Financial 및 수많은 소규모 인수를 거치며 누적된 결과입니다. 그 결과 고객 온보딩, 데이터 관리, 리포팅처럼 개념적으로 유사한 기능을 여러 시스템이 중복으로 수행하는 비효율이 누적되었습니다.

ONE BNY는 사업부 전반에 걸쳐 공유 플랫폼, 공유 데이터 인프라, 통합된 고객 경험으로 재편하는 작업입니다 — 즉 여러 반독립 사업의 지주회사가 아니라, 여러 제품 라인을 가진 하나의 회사처럼 BNY를 운영하겠다는 것입니다.

왜 이게 재무적으로 중요한가: 플랫폼 통합이 성공했을 때 가장 직접적으로 드러나는 지표가 **효율성비율(efficiency ratio, 영업비용/매출)**입니다. 동종업계 대비 효율성비율이 구조적으로 낮은 커스터디 은행은 같은 수수료 매출에서 더 높은 마진을 얻거나, 마진을 유지하면서도 가격 경쟁(수년간 지속된 업계의 수수료 압박 속에서 중요한 변수)에 더 적극적으로 대응할 수 있습니다. 효율성비율의 추이와, ONE BNY가 스스로 제시한 마일스톤 대비 어디까지 왔는지에 대한 경영진의 발언은 — 어느 한 분기의 EPS 서프라이즈보다 훨씬 더 의미 있는 신호입니다.

표 1 — BNY 핵심 사업부 한눈에 보기

사업부	주요 업무	핵심 매출 유형	핵심 동인
Securities Services	커스터디, 펀드회계, 예탁증서, 자산서비스	자산 기반 수수료	글로벌 AUC/A 수준
Pershing (Market & Wealth Services)	독립 RIA·브로커딜러용 청산·커스터디 플랫폼	청산수수료, 계정수수료, 고객예치금 NII	독립 자문 채널 성장
Markets (트레저리, FX, 담보관리)	FX 체결, 증권대차, 담보관리, 트레저리	거래수수료, 스프레드 수익, NII	거래량, 고객 예치금 규모
Investment & Wealth Management	자산운용, 고액자산가 자문	AUM 기반 운용수수료	AUM 수준, 순유입

세그먼트 명칭과 구조는 ONE BNY 추진 과정에서 주기적으로 바뀌므로 최신 10-Q와 항상 대조 확인할 것.

수수료 매출 대 순이자수익(NII) — 비중이 왜 헤드라인 숫자보다 중요한가

커스터디 은행을 분석할 때 흔한 실수는 전체 매출을 하나의 숫자로 보고 그 등락만 따라가는 것입니다. 실제로는 두 흐름이 서로 다른 동인에 반응하고, 때로는 반대 방향으로 움직입니다.

수수료 매출은 자산가치와 거래활동에 비례합니다 — 주식·채권시장 상승, 거래량 증가, 시장가치 상승 및 신규 위탁계약을 통한 AUC/A·AUM 증가의 수혜를 받습니다.

**순이자수익(NII)**은 커스터디·청산 업무 과정에서 BNY 대차대조표에 쌓이는 고객 예치금을 운용해서 얻는 수익이 핵심입니다. NII는 금리 수준과 예치금 규모, 두 변수에 모두 민감한데 — 결정적으로 이 두 변수가 항상 같은 방향으로 움직이지 않습니다. 금리가 급격히 오르면 고객들이 저금리 예치계좌에서 머니마켓펀드나 단기국채 같은 고수익 대안으로 현금을 옮기는 ‘예치금 이동(deposit migration)’ 현상이 나타날 수 있습니다. 즉 NII는 금리에 비례해서 단순하게 증가하지 않고, 은행에 남는 예치금 규모에 따라 달라집니다.

실제 함의: 주식시장이 랠리하면서(수수료 매출에 긍정적) 동시에 연준이 장기간 동결 또는 인하 신호를 보내는(예치금 1달러당 NII에는 부정적일 수 있지만, 예치금 이탈은 둔화시킬 수 있는) 분기가 있을 수 있습니다. 이런 분기의 실적을 제대로 읽으려면 두 매출 라인을 분리해서 각각의 동인을 파악해야 하며, 합산된 총매출 숫자만으로는 부족합니다.

표 2 — BNY vs State Street vs Northern Trust 포지셔닝 비교

항목	BNY (BK)	State Street (STT)	Northern Trust (NTRS)
규모 포지션	세 곳 중 AUC/A 기준 최대로 평가	글로벌 커스터디 + 대형 자산운용(SSGA/SPDR)	기관 커스터디 + 고액자산가 자산관리에 상대적 집중
자산관리 플랫폼	Pershing (독립 RIA·브로커딜러 청산)	직접적 웰스 부문은 상대적으로 작음	프라이빗뱅킹·HNW 자산관리 강점
디지털자산 커스터디	기관 대상 적극 구축 중	디지털자산 인프라 이니셔티브도 추진	공시상 상대적으로 비중 작음
전략적 전환 테마	ONE BNY 운영모델 통합	기술·효율성 이니셔티브 지속	효율성 및 웰스 부문 성장 집중

이 표는 정성적 포지셔닝만을 나타냅니다. AUC/A, 세그먼트 매출, 성장률은 매 분기 변동하므로 결론을 내리기 전 각사의 최신 IR 공시를 반드시 직접 확인하십시오.

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시나리오로 보는 BNY의 향후 몇 년 — 세 가지 경로

아래는 가격 목표나 예측이 아니라, 서로 다른 매크로·실행 결과가 어떻게 펼쳐질 수 있는지 생각하는 틀입니다.

시나리오 A — ONE BNY가 성과를 내고, 시장은 우호적

글로벌 주식·채권 시장이 다년간 상승세를 이어가면서(AUC/A와 수수료 매출 증가) 동시에 ONE BNY 통합이 경영진이 목표한 효율성비율 개선을 실제로 달성한다면, BNY의 실적은 매출 성장과 마진 확대가 동시에 일어나는 가장 우호적인 조합을 누릴 수 있습니다. 여기서 확인해야 할 핵심은 효율성비율 개선이 단순한 포부가 아니라 연속된 분기에서 실제로 나타나고 있는지입니다.

시나리오 B — 금리 인하가 예상보다 빠르고, 예치금은 안정적으로 유지

연준이 시장 예상보다 더 적극적으로 금리를 인하한다면 예치금 1달러당 NII는 줄어듭니다. 하지만 금리가 낮아지면 머니마켓펀드 등 대안과의 수익률 격차가 줄어들어 고객들이 현금을 다른 곳으로 옮길 동기도 줄어들 수 있고, 이는 평균 예치금 규모를 안정시키거나 오히려 늘릴 수 있습니다. 이 시나리오에서 전체 NII에 미치는 최종 효과는 ‘낮은 금리’와 ‘높은 잔류 예치금’ 중 어느 힘이 더 큰지에 달려 있으며, 실제 예치금 데이터가 나오기 전까지는 불확실합니다.

시나리오 C — 글로벌 증시의 장기 하락

글로벌 증시가 장기 하락세에 들어가면 AUC/A와 AUM은 (동일한 증권이라도 가격이 낮아지므로) 기계적으로 줄어들고, 고객관계의 변화 없이도 수수료 매출이 직접 감소합니다. 이 시나리오에서는 시장가치에 덜 연동되는 NII가 전체 매출을 얼마나 받쳐줄 수 있는지, 그리고 ONE BNY의 효율성 개선이 마진 방어에 충분한 비용 절감을 제공할 수 있는지가 관전 포인트가 됩니다. 이 지점에서 ‘지루한 인프라’라는 BNY의 포지셔닝이 실제로 시험대에 오릅니다 — 커스터디 은행도 시장 하락에서 자유롭지 않지만, 일반 기업과는 다른 경로(판매량이 아니라 자산가치)로 영향을 받습니다.

디지털자산 커스터디 — 진짜 옵션이지만 아직 핵심 동력은 아님

BNY의 미래지향적 스토리 중 하나는 기관투자자를 위한 디지털자산(암호화폐 등) 커스터디 인프라 구축입니다. 암호화폐 ETF 등 규제된 디지털자산 상품이 늘면서, 기관투자자들은 검증 이력이 짧은 크립토 네이티브 업체보다 이미 전통자산 커스터디 관계를 맺고 있는 신뢰할 수 있는 대형 은행을 통해 디지털자산을 보관하고 싶어하는 경우가 많습니다.

BNY의 강점은 기존 관계에 있습니다 — 이미 BNY를 통해 펀드행정과 커스터디를 이용하는 자산운용사라면, 새로운 벤더 관계를 새로 맺을 필요 없이 디지털자산 커스터디로 자연스럽게 확장할 수 있습니다.

다만 단기 투자논리에 과도한 비중을 두는 건 주의해야 합니다. BNY의 핵심 커스터디·청산·자산운용 매출 대비, 디지털자산 커스터디는 현재로서는 초기 단계의 작은 사업입니다. 장기적인 콜옵션 정도로 보는 게 합리적입니다 — 기관의 디지털자산 채택이 향후 수년간 계속 성장한다면, 기존 신뢰관계와 규제상 지위를 가진 BNY가 그 성장의 기관 커스터디 측 점유율을 상당 부분 가져갈 수 있는 위치에 있습니다. 다만 구체적인 매출 기여도는 BNY의 공시에서 직접 확인해야 합니다.

워크드 시나리오 1 — ‘특정 자산운용사를 고르지 않고 시장 성장에 노출되는’ 투자자의 사고 과정

한 투자자가 향후 10년간 글로벌 금융시장 전체가 성장할 것이라고 믿는다고 가정해봅시다 — 업계 전체의 운용자산이 늘고, 국경간 투자흐름이 증가하고, 증권 발행이 늘어난다는 시나리오입니다. 다만 이 투자자는 ‘어떤 특정 자산운용사나 헤지펀드, 연기금이 이 성장을 가져갈 것인가’에 대해서는 강한 견해가 없습니다. 이런 경우, 특정 운용사를 고르는 대신 BNY를 고려할 수 있습니다 — BNY의 커스터디 수수료는 ‘누가’ 자산을 보유하는지보다 ‘누군가는’ 보유하고 그 커스터디를 BNY가 담당한다는 사실에 더 좌우되기 때문입니다.

이 투자자가 점검해야 할 질문은 — BNY의 글로벌 커스터디 시장점유율이 안정적이거나 성장하고 있는가입니다. 커스터디 관계는 매우 끈끈한 편입니다(자산운용사 입장에서 커스터디 은행을 바꾸는 것은 운영상 매우 복잡하고 위험합니다). 하지만 이 끈끈함은 양면적입니다 — 기존 고객관계는 자산이지만, 경쟁사로부터 새로운 대형 위탁계약을 따내는 것도 마찬가지로 어렵고 드뭅니다. BNY의 현실적인 성장 동력은 시장점유율 확대보다는 (1) 글로벌 금융자산 전체의 장기적 성장, (2) ONE BNY를 통한 자체 효율성 개선이 자산 성장을 마진 확대를 통해 더 큰 실적 성장으로 전환하는 것, 두 가지에 있습니다. 투자자는 이 두 가지에 대한 확신을 모두 점검한 뒤 비중을 결정해야 합니다.

워크드 시나리오 2 — 금리 인하기에 BK와 지방은행을 비교하는 투자자

연준이 금리를 인하하는 국면에서 BNY와 일반 지방은행을 비교하는 투자자를 가정해봅시다. 지방은행의 순이자마진(NIM)은 예금에 지급하는 비용과 대출에서 얻는 수익의 스프레드에 크게 좌우되며, 금리 인하는 이 스프레드를 비교적 직접적이고 익숙한 방식으로 압박합니다.

BNY의 상황은 구조적으로 다릅니다 — 전형적인 의미의 대출 포트폴리오를 갖고 있지 않고, NII는 주로 커스터디·청산 업무에서 발생하는 고객 예치금을 단기·고신용 자산에 운용해서 얻습니다. 이 투자자가 점검해야 할 질문은 두 가지입니다. 첫째, BNY 총매출 중 NII와 수수료 매출의 비중은 얼마인가(수수료 쪽은 금리 변동과 거의 무관하지만, 지방은행은 매출 전체가 NIM에 좌우됩니다). 둘째, 금리 인하기 동안 BNY의 평균 예치금 규모는 실제로 어떻게 움직이고 있는가 — 고객들이 현금을 다른 곳으로 빼고 있는가, 안정적인가.

이 투자자가 내릴 수 있는 결론은 — BNY의 금리 인하 민감도는 지방은행보다는 낮을 가능성이 높다(수수료 기반 매출은 NIM과 무관하기 때문)는 것입니다. 하지만 민감도가 ‘0’은 아닙니다 — NII 부분은 여전히 중요하며, 예치금 추이는 매 분기 확인해야 할 변수입니다.

진지하게 봐야 할 리스크

수수료 압박은 구조적입니다. 커스터디·자산서비스 업계는 경쟁 압력과 대형 기관 고객의 협상력으로 인해 자산 대비 수수료율이 수년간 하락해왔습니다. AUC/A 증가로 인한 매출 성장이 같은 자산에 대한 수수료율 하락으로 일부 상쇄될 수 있으므로, 두 트렌드를 함께 봐야 합니다.

운영·사이버보안 리스크는 시스템적 차원입니다. BNY의 인프라는 글로벌 자본시장 배관의 일부입니다. 이 규모의 시스템 장애나 보안사고는 단순히 BNY의 평판 문제가 아니라 시장 전체에 시스템적 영향을 줄 수 있고, 이 때문에 규제당국의 감시가 매우 엄격합니다. 이는 투자를 피해야 할 이유는 아니지만, 일반 기업의 운영 리스크와는 성격이 다른 테일 리스크입니다.

ONE BNY 통합의 실행 리스크. 대형 금융기관의 플랫폼 통합 작업은 업계 전반적으로 성과가 엇갈립니다 — 일부는 목표한 효율성 개선을 달성하고, 일부는 예산과 일정을 초과하면서도 통합을 완전히 이루지 못합니다. ONE BNY의 효율성비율 개선이 가이던스보다 지연되거나 정체된다면, 시장이 BNY 실적에 부여하는 멀티플 자체가 재평가될 수 있습니다.

규제 자본요건이 자본환원 유연성을 제약합니다. 글로벌 시스템적으로 중요한 은행(G-SIB)으로서 BNY의 배당·자사주매입 여력은 연준의 스트레스테스트와 자본요건의 영향을 받으며, 순수하게 BNY 자체 실적만으로 결정되지 않습니다.

한국 투자자를 위한 세금 정리

BK 주식을 국내 증권사의 해외주식 거래 서비스로 보유하는 경우 적용되는 세금 구조는 다음과 같습니다.

배당 원천징수세: 한미 조세조약에 따라 BNY가 지급하는 배당에는 15%의 미국 원천징수세가 자동 적용되며, 한국 증권계좌에 입금되기 전 이미 차감된 상태로 들어옵니다.

금융소득종합과세: 국내외 배당과 이자를 합산한 연간 금융소득(부부 합산이 아닌 개인 기준)이 2,000만 원을 초과하면 금융소득종합과세 대상이 되어, 다른 소득(근로소득, 사업소득 등)과 합산해 종합소득세로 신고해야 합니다. BK 배당이 많아질수록 이 기준을 넘길 가능성이 커지므로, 다른 배당주·이자소득과 합산해 미리 점검해두는 것이 좋습니다.

양도소득세: BK 매도 차익은 해외주식 양도소득으로 분류되며, 연간 250만 원의 기본공제 후 22%(지방소득세 포함)의 분리과세가 적용됩니다. 같은 해에 보유한 다른 해외주식의 손익과 합산해 계산할 수 있으므로, 손실이 난 다른 종목이 있다면 연말 매도를 통한 손익 상계도 고려해볼 만합니다.

거래 방법: BK는 NYSE에 상장되어 있으며 미래에셋증권, 삼성증권, NH투자증권, 키움증권, 토스증권 등 주요 국내 증권사의 해외주식 서비스를 통해 거래할 수 있습니다. 정확한 배당 일정과 금액, BNY멜론에서 BNY로의 브랜드 전환과 관련된 기업행동은 제3자 정리 사이트보다 BNY 공식 IR 페이지에서 직접 확인하는 것이 가장 정확합니다.

BK는 어떤 투자자에게 맞을까

BK는 ‘금융 인프라’ 종목으로 이해하는 게 가장 적합합니다 — 특정 펀드나 전략을 골라내지 않고도, 글로벌 운용자산과 기관투자 흐름 자체의 장기 성장에 노출되는 방식입니다.

이런 투자자에게 적합합니다:

• 개별 자산운용사를 고르지 않고 글로벌 AUM과 국경간 자본흐름의 구조적 성장에 노출되고 싶은 투자자
• 시장 상승(수수료 수익)과 금리 상승(NII) 양쪽에서 어느 정도 수혜를 받아, 매크로 국면에 따른 자연스러운 분산효과를 원하는 투자자
• 오랜 배당 지급 이력과 G-SIB 규제 감독을 받는 시스템적으로 중요한 기관에 투자하고 싶은 투자자

이런 투자자에게는 덜 적합합니다:

• 하나의 명확한 테마에 집중 투자하고 싶은 투자자 — BK의 매출 구조는 어떤 단일 매크로 변수도 압도적이지 않아 다소 ‘지루하게’ 느껴질 수 있습니다
• 은행업 규제의 복잡성과 G-SIB 지위에 따른 자본환원 제약을 불편해하는 투자자
• 단기 촉매를 원하는 투자자 — ONE BNY와 디지털자산 커스터디는 수년에 걸친 스토리이지 다음 분기 이벤트가 아닙니다

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투자 전 확인해야 할 공식 출처

• BNY 투자자관계(IR): bny.com
• SEC EDGAR (10-K/10-Q 공시): sec.gov
• State Street, Northern Trust IR 페이지 (동종업계 비교용)

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이 글은 정보 제공 목적이며 투자 권유나 자문이 아닙니다. BNY의 AUC/A, AUM, 세그먼트 매출, 효율성비율, 배당, 자본환원 등과 관련된 모든 수치는 투자 결정을 내리기 전 회사의 최신 IR 공시를 통해 직접 확인해야 합니다.