이엠넷(123570) 주식 전망 2026: 네이버·구글 의존형 퍼포먼스 광고대행의 구조적 한계와 일본 자회사

Daylongs · 2026년 9월 7일

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이엠넷 투자, 결론부터: 매체가 잡은 목줄을 인정하고 시작해야 한다

이엠넷을 한 문장으로 요약하면 “남의 플랫폼 위에서 수수료로 먹고사는 회사”다. 냉정하게 들리지만 이 사업의 본질이다. 나라면 이엠넷을 볼 때 성장 스토리부터 그리지 않는다. 먼저 이 회사가 네이버와 구글이라는 소수 매체에 얼마나 묶여 있는지, 그 목줄의 길이가 얼마나 되는지부터 계산한다.

디지털 광고대행이라는 업(業)은 구조가 단순하다. 광고주는 네이버 파워링크나 구글 검색광고에 돈을 쓰고 싶어 한다. 하지만 키워드 입찰, 소재 최적화, 성과 측정을 직접 하기는 번거롭다. 그래서 대행사에 맡긴다. 대행사는 광고주의 예산을 매체에 집행하고, 그 대가로 매체사가 주는 수수료와 광고주가 주는 서비스피를 받는다. 이엠넷은 이 검색·퍼포먼스 영역에 특화된 독립계 중소형 대행사다.

여기서 핵심 긴장이 나온다. 이엠넷의 수익률은 스스로 정하는 게 아니라 매체사가 정한다. 네이버가 공식 대행사 수수료율을 조정하면 이엠넷의 마진이 그날로 바뀐다. 광고주가 네이버·구글의 셀프서브 도구로 직접 집행하기 시작하면 대행사가 낄 자리 자체가 줄어든다. 이 ‘중간자 리스크’가 소형·저마진이라는 이 회사의 성격을 만든다.

그렇다고 무가치한 사업은 아니다. 중소 광고주는 여전히 전문 인력을 두기 어렵고, 여러 매체를 동시에 굴리며 성과를 관리하는 일은 노하우가 필요하다. 문제는 그 노하우가 얼마나 오래 ‘해자’로 남느냐다. 같은 코스닥 소형주의 경기 민감성과 밸류에이션 논리를 함께 보고 싶다면 파라다이스(034230) 주식 전망의 사이클 분석도 참고할 만하다.

대행 수수료는 정확히 어디서 나오는가

이엠넷 같은 대행사의 손익을 이해하려면 ‘취급고’와 ‘순매출’을 구분해야 한다. 이 둘을 헷갈리면 회사 규모와 실제 벌이를 완전히 오해하게 된다.

취급고(gross billings): 이엠넷이 관리·집행하는 총 광고비. 광고주가 네이버에 1억을 쓰면 그 1억이 취급고에 잡힌다. 규모는 커 보이지만 대부분은 매체사로 흘러가는 돈이다.
순매출(net revenue): 취급고에서 매체비를 제외하고 이엠넷이 실제로 손에 쥐는 수수료·서비스피. 이게 진짜 벌이다.
영업이익: 순매출에서 인건비(대행업은 사람 장사다)와 운영비를 뺀 것.

구분	내용	투자자가 봐야 할 점
취급고	관리하는 총 광고 집행액	외형 성장의 척도, 단 대부분 매체 통과 자금
순매출	취급고에서 매체비 제외한 실질 수익	실제 벌이, 수수료율 변화가 직결
수수료율	매체사가 정하는 대행 요율	회사가 통제 불가, 인하 시 마진 직격
영업이익률	인건비 감안 후 남는 것	대행업 특성상 원래 얇다

이 구조에서 가장 중요한 사실은 수수료율을 이엠넷이 정하지 못한다는 점이다. 광고 대행업의 마진이 얇은 근본 이유가 여기 있다. 취급고가 아무리 늘어도 순매출로 전환되는 비율이 낮고, 그 전환율마저 매체사 손에 달려 있다. 그래서 이 종목을 볼 때 “매출이 늘었다”는 헤드라인은 함정이 될 수 있다. 저마진 물량을 늘려 취급고만 부풀린 것인지, 순매출과 마진이 함께 개선됐는지를 갈라 봐야 한다.

네이버·구글 종속은 왜 가장 큰 리스크인가?

이엠넷의 사업은 네이버와 구글이라는 두 축 위에 서 있다. 국내 검색 광고의 절대 다수가 이 두 매체에서 일어나기 때문이다. 이건 리스크인 동시에 이엠넷이 존재하는 이유이기도 하다.

리스크의 실체를 구체적으로 보자. 첫째, 수수료 정책 리스크다. 네이버가 공식 대행사 제도를 개편하거나 요율을 낮추면 이엠넷 순매출이 즉각 영향을 받는다. 매체사 입장에서 대행 수수료는 비용이므로, 광고 시장이 성숙할수록 요율을 조이려는 유인이 생긴다.

둘째, 탈중개(disintermediation) 리스크다. 네이버·구글·메타 모두 광고주가 직접 캠페인을 만들고 AI가 자동으로 최적화해 주는 셀프서브 도구를 계속 강화하고 있다. 중소 광고주도 몇 번의 클릭으로 캠페인을 돌릴 수 있게 되면, “왜 대행사에 수수료를 주지?”라는 질문이 자연스럽게 나온다.

셋째, 집중 리스크다. 매출이 소수 매체에 몰려 있으면 그 매체의 정책 한 번에 회사 전체가 출렁인다. 광고주 포트폴리오가 분산돼 있어도, 매체 포트폴리오가 편중돼 있으면 안전하지 않다.

그럼에도 이 종속이 곧 존재 이유인 이유는, 네이버·구글의 광고 시스템이 점점 복잡해지고 있기 때문이다. 키워드 전략, 실시간 입찰, 전환 추적, 매체별 성과 배분을 제대로 굴리려면 전문성이 필요하다. 검색 광고에 커머스·디스플레이·동영상까지 얹히면서, 중소 광고주가 혼자 감당하기 어려운 복잡도가 오히려 대행사의 방어막이 된다. 결국 이엠넷의 미래는 이 복잡도가 AI 자동화로 얼마나 빨리 단순해지느냐에 달려 있다.

여기서 한 가지 오해를 짚고 넘어가자. “네이버가 대행사를 없애 버리면 그만 아닌가”라는 시각인데, 현실은 그렇게 단순하지 않다. 매체사 입장에서도 수많은 중소 광고주를 일일이 상대하며 캠페인을 관리해 주는 일은 비용이 크다. 대행사는 그 관리 부담을 대신 떠안아 주는 유통 채널 역할을 한다. 즉 대행사는 매체사에게도 어느 정도 필요한 존재다. 문제는 이 ‘필요의 정도’가 매체사의 자동화 수준에 반비례해 줄어든다는 점이지, 하루아침에 0이 되는 구조는 아니라는 것이다. 투자자는 이 감소 속도를 추세로 관찰해야지, 종말론적으로 단정할 필요는 없다.

플랫폼 경제의 협상력 구조를 더 넓게 보고 싶다면, 카카오 생태계의 광고·커머스 사업을 다룬 카카오(035720) 주식 전망을 함께 읽으면 ‘플랫폼과 그 위에 얹힌 사업자’의 관계가 더 선명해진다.

일본 자회사 이엠넷재팬: 성장 옵션인가, 또 하나의 변수인가

이엠넷의 스토리에서 순수 국내 대행사와 다른 지점이 일본 사업이다. 이엠넷은 일본에서 퍼포먼스 광고 사업을 하는 자회사를 두고 있고, 이 법인은 일본 현지 증시에 별도로 상장돼 있다.

이 구조가 주는 함의는 두 가지다.

성장 옵션의 측면: 일본 디지털 광고 시장은 한국보다 규모가 크고, 성숙 속도와 매체 경쟁 구도가 다르다. 국내 검색 광고 시장이 이미 성숙기에 접어들어 성장률이 둔화되는 상황에서, 일본은 이엠넷 연결 실적의 성장 레버가 될 수 있다. 특히 야후재팬·구글 중심의 일본 검색 환경과 라인·SNS 매체까지 아우르면, 국내와는 다른 성장 곡선을 그릴 여지가 있다.

변수의 측면: 일본 자회사가 현지 상장돼 있다는 건 연결 지분 구조상 소수주주 지분이 존재한다는 뜻이다. 자회사 이익이 온전히 모회사 주주 몫으로 귀속되지 않는다. 또 엔화 실적을 원화로 환산하는 과정에서 환율 효과가 연결 실적에 개입한다. 엔화 약세 국면에서는 일본 매출의 원화 환산액이 줄어 성장세가 실제보다 밋밋해 보일 수 있다.

투자자 입장에서 일본 자회사는 ‘공짜 성장 옵션’이 아니라 ‘조건부 옵션’이다. 현지 실적이 꾸준히 개선되고 환율이 우호적일 때는 밸류에이션 프리미엄 근거가 되지만, 반대일 때는 실적 변동성을 키우는 요인이 된다.

또 하나 실무적으로 유의할 점이 있다. 일본 자회사가 별도 상장돼 있으면 그 지분 가치가 시장에서 따로 평가받는다. 모회사인 이엠넷의 시가총액과 자회사 지분의 시장가치를 비교해 보면, 이엠넷 본체 사업이 시장에서 얼마로 평가받고 있는지를 역산할 수 있다. 지주사 디스카운트와 비슷한 논리가 작동해, 자회사 가치를 합산한 순자산 대비 모회사 주가가 저평가돼 보이는 국면이 생기기도 한다. 다만 이런 ‘자회사 가치 대비 저평가’가 곧 매수 신호는 아니다. 디스카운트가 해소되려면 촉매(자회사 실적 급증, 지분 재편, 배당 확대 등)가 필요하고, 그 촉매가 없으면 디스카운트는 오래 지속될 수 있다.

경쟁 지형에서 소형 독립계의 자리는 어디인가?

국내 디지털 광고대행 시장은 생각보다 붐빈다. 그리고 상당수가 대기업 계열이라는 점이 이엠넷 같은 독립계에는 부담이다.

사업자	성격	강점	이엠넷과의 관계
인크로스	SK 계열 미디어렙	매체 대표권, 자본력	매체 협상력에서 우위
나스미디어	KT 계열	디스플레이·플랫폼 광고	대형 매체 커버리지
플레이디	제일기획 계열	대형 광고주 네트워크	브랜드·자본 우위
에코마케팅	독립계 퍼포먼스	성과형·브랜드 인큐베이팅	유사 퍼포먼스 경쟁
이엠넷	독립계 중소형	검색·퍼포먼스 특화	니치 집중, 규모 열위

이 표가 보여주는 현실은 분명하다. 미디어렙 권한이나 대형 광고주 네트워크, 자본력에서 대기업 계열이 앞선다. 이엠넷은 검색·퍼포먼스라는 특정 영역에 집중해 전문성으로 버티는 포지션이다.

독립계라는 게 꼭 약점만은 아니다. 특정 계열 광고주에 묶이지 않으니 매체·광고주 선택이 자유롭고, 조직이 가벼워 의사결정이 빠르다. 문제는 이 장점이 규모의 경제 앞에서 얼마나 오래 유효하냐다. 광고 데이터가 쌓일수록, AI 최적화 역량이 중요해질수록, 자본과 데이터가 많은 쪽이 유리해지는 게 이 업의 방향이다.

같은 소형 코스닥 종목이라도 수출·환율 레버리지로 성장을 만드는 사례가 궁금하다면 코텍(052330) 주식 전망의 니치 강자 논리와 비교해 보면 이엠넷의 포지셔닝이 상대적으로 얼마나 취약하거나 견고한지 감이 잡힌다.

AI 자동화가 대행업의 존재 이유를 흔드는가?

이엠넷 투자에서 가장 중요한 장기 질문은 이것이다. AI가 광고 집행을 자동화하면 대행사는 필요 없어지는가?

솔직한 답은 “단순 집행 대행은 위험하고, 성과 파트너는 살아남는다”이다.

과거 대행사의 부가가치는 상당 부분 ‘노가다’였다. 키워드를 일일이 넣고, 입찰가를 조정하고, 소재를 바꿔가며 A/B 테스트를 돌리는 수작업. 이 영역은 네이버·구글·메타의 AI가 빠르게 대체하고 있다. 스마트 입찰, 자동 소재 생성, 성과 기반 예산 자동 배분이 표준이 되면, 사람이 손으로 하던 일의 값어치는 떨어진다.

살아남는 영역은 다르다. 여러 매체를 통합해 하나의 성과 전략으로 묶는 일, 광고주 비즈니스 맥락을 이해한 크리에이티브·메시지 설계, 전환 데이터를 해석해 다음 액션을 제안하는 컨설팅. 이건 아직 AI가 완전히 대체하기 어렵고, 오히려 AI 도구를 잘 다루는 대행사가 생산성을 끌어올릴 수 있는 지점이다.

그래서 이엠넷을 볼 때 던져야 할 질문은 “AI 때문에 망하나?”가 아니라 “이 회사가 단순 집행에서 성과 파트너로 옮겨가고 있나?”이다. 자체 데이터·최적화 도구를 만들고 있는지, 인당 취급고와 순매출이 개선되는지가 그 전환의 증거다. 광고 산업 전반의 AI 전환 흐름은 AI 주식 투자 가이드 2026에서 더 큰 그림으로 확인할 수 있다.

이엠넷 투자에서 어떤 리스크를 따져야 하나?

성장 옵션과 별개로, 아래 리스크는 진지하게 계산해야 한다.

매체 정책 리스크: 앞서 강조했듯 수수료율을 매체가 정한다. 네이버·구글의 요율 인하나 대행사 제도 개편은 순매출을 직접 깎는다. 이건 단기 악재가 아니라 사업 모델의 영구적 특성으로 봐야 한다.

경기·광고비 사이클 리스크: 광고 예산은 경기에 민감하다. 경기가 나빠지면 광고주는 마케팅비부터 줄인다. 특히 브랜드 광고보다 성과 광고가 먼저 조정되기도 하고, 반대로 성과 검증이 되는 퍼포먼스만 살아남기도 한다. 방향이 양쪽이라 예측이 까다롭다.

저마진·인건비 리스크: 대행업은 사람 장사다. 순매출이 정체된 상태에서 인건비가 오르면 영업이익률이 눌린다. 규모가 작아 고정비 레버리지도 제한적이다.

일본·환율 리스크: 일본 자회사 실적과 엔화 변동이 연결 실적에 개입한다. 소수주주 지분 탓에 자회사 이익이 온전히 모회사 몫이 아니라는 점도 밸류에이션에서 감안해야 한다.

소형주 유동성·변동성 리스크: 시가총액이 작아 거래량이 얇고, 실적 서프라이즈나 수급 이벤트에 주가가 과민하게 반응할 수 있다. 기관 커버리지가 적어 정보 비대칭도 크다.

한국 투자자를 위한 실전 시나리오 3가지

이엠넷은 코스닥 상장 국내주식이다. 그래서 해외주식의 22% 양도세·250만원 공제 규칙이나 원-달러 환율 계산은 여기 적용되지 않는다. 국내 세제 관점에서 세 가지 시나리오를 정리한다.

시나리오 1: 소액주주 비과세를 활용한 장기 보유

이엠넷 같은 상장 국내주식은 소액주주(대주주 요건 미달)의 매매차익이 원칙적으로 비과세다. 즉, 주가가 올라 매도해도 양도소득세가 없다(대주주 요건에 해당하지 않는 한). 이건 해외주식 대비 명확한 세제 이점이다. 해외주식이었다면 차익의 22%를 떼였을 상황에서, 국내 소형주는 그 부담이 없다.

다만 ‘대주주 요건’은 주의해야 한다. 특정 종목을 일정 지분율 또는 일정 금액 이상 보유하면 대주주로 분류돼 양도세 과세 대상이 된다. 소형주를 큰 금액으로 집중 매수할 때는 연말 기준일 보유 규모를 점검할 필요가 있다. 세부 요건은 매년 바뀔 수 있으니 매도 계획 전 최신 기준을 확인하자.

시나리오 2: 거래세와 배당소득세를 감안한 회전율 관리

국내주식은 매도할 때마다 증권거래세가 붙는다. 이엠넷처럼 변동성이 큰 소형주를 자주 사고팔면 거래세와 슬리피지가 누적돼 실질 수익을 갉아먹는다. 잦은 매매보다 사업 모멘텀(광고 시장 회복, 일본 성장, 마진 개선)이 확인되는 국면에서 보유하는 편이 비용 측면에서 유리하다.

배당을 받는다면 배당소득세 15.4%가 원천징수된다. 이엠넷의 배당은 실적에 따라 변동이 큰 편이라 배당 자체를 투자 근거로 삼기는 어렵다. 다만 금융소득(이자+배당)이 연 2천만원을 넘으면 종합과세 대상이 되므로, 다른 배당·이자 소득이 많은 투자자는 임계 구간을 함께 관리해야 한다.

시나리오 3: 환율 무관 원화 자산으로서의 포지셔닝

해외주식과 달리 이엠넷은 원화로 사고파는 원화 자산이다. 원-달러 환율이 어떻게 움직이든 내 매매차익에 환차손익이 끼지 않는다. 이 점은 환율 리스크를 피하고 싶은 국내 투자자에게 장점이다.

단, 여기엔 미묘한 함정이 있다. 이엠넷 ‘내부’에는 일본 자회사가 있어 엔화 환율이 회사 실적에는 영향을 준다. 즉 내가 지는 환리스크는 없지만, 회사가 지는 환리스크는 실적을 통해 간접적으로 내게 전가된다. 원화 투자자라고 환율을 완전히 잊어서는 안 되는 이유다.

배당 중심으로 포트폴리오를 짜는 투자자라면, 이엠넷 같은 모멘텀형 소형주를 위성 포지션으로 두고 안정적 배당은 SCHD 배당 ETF 가이드 2026에서 다룬 배당 ETF로 채우는 조합이 현실적이다. 또 플랫폼·핀테크 계열 국내주식과의 비교가 궁금하다면 카카오뱅크(323410) 주식 전망의 밸류에이션 논리도 참고가 된다.

분기마다 어떤 지표를 봐야 하나?

이엠넷을 추적한다면 분기 실적에서 무엇부터 봐야 할지 정리해 둔다.

1순위: 취급고 대비 순매출 전환율. 취급고(관리 광고비)가 늘었는지도 중요하지만, 그보다 순매출과 마진이 함께 개선됐는지가 핵심이다. 취급고만 늘고 순매출률이 떨어졌다면 저마진 물량 확대에 불과할 수 있다.

2순위: 영업이익률 추이. 대행업은 원래 마진이 얇다. 인건비 증가 속에서 영업이익률을 지키거나 개선하고 있다면 운영 효율이 좋아지고 있다는 신호다.

3순위: 매체 믹스와 수수료 환경. 네이버·구글·기타 매체의 비중 변화, 그리고 매체사 수수료 정책 관련 공시·언급을 챙겨야 한다. 특정 매체 의존도가 커지면 그만큼 정책 리스크가 커진다.

4순위: 일본 자회사 실적과 엔화 효과. 이엠넷재팬의 매출·이익 성장률과 환율 환산 효과를 분리해서 봐야 한다. 현지 성장이 진짜인지, 환율 착시인지 구분하는 게 중요하다.

5순위: 신규 광고주 유입과 리텐션. 광고주가 늘고 이탈이 적으면 대행 역량이 인정받고 있다는 뜻이다. 반대로 대형 광고주 이탈이 잦으면 순매출 변동성이 커진다.

이 지표들을 함께 보면 “매출이 늘었다”는 헤드라인 뒤의 질적 변화를 읽을 수 있다. 이엠넷 같은 매체 종속형 소형주는 특히 숫자의 ‘질’을 따지는 습관이 투자 성과를 가른다.

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이 글은 정보 제공 목적으로 작성된 투자 의견이며, 특정 종목의 매수 또는 매도를 권유하지 않습니다. 주식 투자에는 원금 손실 위험이 있으며, 투자 결정은 본인의 재무 상황과 위험 감수 능력을 고려해 직접 판단하시기 바랍니다. 본 글에서 언급된 기업의 사업 현황이나 전망은 작성 시점 기준이며, 실제 투자 전 최신 공시 자료와 전문가 의견을 반드시 확인하십시오.

이엠넷은 어떤 사업을 하는 회사인가요?

이엠넷은 네이버, 구글, 카카오, 메타 등 주요 매체에 광고주의 검색·퍼포먼스 광고 캠페인을 대신 집행해 주는 디지털 광고대행사입니다. 광고주로부터 예산을 받아 매체에 집행하고, 매체사가 지급하는 수수료(대행 수수료·리베이트)와 광고주 서비스피가 주 수익원입니다. 코스닥 상장 소형주이며 일본 자회사도 두고 있습니다.

이엠넷의 매출은 어떻게 발생하나요?

핵심은 매체사(특히 네이버)가 공식 대행사에 지급하는 수수료율입니다. 광고주가 집행한 광고비의 일정 비율을 대행사가 수취하는 구조라서, 취급고(관리하는 총 광고 집행액)가 커질수록 매출이 늘어납니다. 여기에 캠페인 운영·컨설팅 대가로 받는 서비스피가 더해집니다. 다만 이 수수료율은 매체사가 정하기 때문에 회사가 통제할 수 없습니다.

이엠넷이 '매체 종속형'이라고 불리는 이유는 무엇인가요?

수익의 상당 부분이 네이버와 구글 같은 소수 매체의 정책에 좌우되기 때문입니다. 매체사가 대행 수수료율을 내리거나, 광고주가 직접 집행할 수 있는 셀프서브 도구를 강화하면 대행사의 수익 기반이 직접 흔들립니다. 협상력의 무게추가 매체 쪽에 크게 기울어 있다는 점이 이 사업의 구조적 약점입니다.

이엠넷재팬(일본 자회사)은 어떤 의미가 있나요?

이엠넷은 일본에서 퍼포먼스 광고 사업을 하는 자회사를 두고 있고, 이 법인은 일본 증시에 별도 상장돼 있습니다. 일본 디지털 광고 시장은 한국보다 크고 성숙 속도가 다르기 때문에 성장 옵션이 될 수 있지만, 환율(엔화) 변동과 현지 경쟁, 연결 지분 구조에 따른 실적 희석도 함께 봐야 합니다.

이엠넷의 경쟁사는 어떤 곳들이 있나요?

국내 디지털 광고대행 시장에는 인크로스, 나스미디어, 플레이디, 에코마케팅, 모비데이즈 등 여러 사업자가 있습니다. 이 중 일부는 SK·KT·제일기획 같은 대기업 계열이라 매체 협상력과 자본에서 앞섭니다. 이엠넷은 검색·퍼포먼스에 특화된 독립계 중소형 대행사로 포지셔닝돼 있습니다.

이엠넷 주가에 가장 큰 영향을 주는 변수는 무엇인가요?

첫째, 네이버·구글의 대행 수수료 정책 변화입니다. 둘째, 전체 디지털 광고 시장의 경기 사이클(광고비는 경기 후행·선행 성격이 섞여 있음)입니다. 셋째, 일본 자회사 실적과 엔화 환율입니다. 넷째, AI 자동화가 대행업의 부가가치를 얼마나 잠식하느냐입니다. 이 네 가지가 실적과 멀티플을 함께 흔듭니다.

AI 광고 자동화가 이엠넷에 위협이 되나요?

양면적입니다. 네이버·구글·메타가 AI로 캠페인 최적화를 자동화할수록 '사람 대행사'가 하던 세팅·입찰 관리의 가치는 줄어듭니다. 반대로 여러 매체를 아우르는 통합 운영, 데이터 분석, 크리에이티브·성과 컨설팅으로 부가가치를 옮기면 오히려 기회가 됩니다. 관건은 단순 집행 대행에서 성과 파트너로 진화하느냐입니다.

이엠넷은 배당을 지급하나요?

이엠넷은 소형 코스닥 기업으로, 배당 성향과 규모는 실적에 따라 변동이 큽니다. 안정적인 고배당주로 보기는 어렵고, 배당을 목적으로 접근하기보다는 광고 시장 회복이나 일본 성장 같은 사업 모멘텀 관점에서 보는 편이 현실적입니다. 배당 중심 투자자라면 배당 ETF 등과 병행하는 편이 낫습니다.

국내주식인 이엠넷은 세금이 어떻게 되나요?

이엠넷은 코스닥 상장 국내주식이라 소액주주의 상장주식 매매차익은 원칙적으로 비과세입니다(대주주 요건에 해당하면 양도세 과세). 매도 시 증권거래세가 부과되고, 배당을 받으면 배당소득세 15.4%가 원천징수됩니다. 해외주식의 22% 양도세·250만원 공제 규칙은 적용되지 않으며, 원화 자산이라 환율 변수도 없습니다.

이엠넷 투자에서 분기마다 무엇을 봐야 하나요?

취급고(관리 광고비) 성장률, 순매출(총매출에서 매체비를 제외한 실질 수익) 추이, 영업이익률, 네이버·구글·기타 매체 믹스, 일본 자회사 매출과 엔화 효과, 신규 광고주 유입과 리텐션이 핵심입니다. 특히 취급고가 늘어도 순매출·마진이 따라오지 않으면 저마진 물량 확대에 불과할 수 있어 질을 함께 봐야 합니다.