Republic Services(RSG)는 어떤 사업을 하는 회사인가요?

Republic Services는 미국 2위 민간 비위험성 고형 폐기물 처리 기업입니다. 가정·상업·산업 폐기물 수거, 이송(Transfer), 매립(Landfill), 재활용(Recycling), 환경 솔루션까지 종합 제공합니다. WM(Waste Management)이 1위이고, RSG가 그 바로 뒤를 잇습니다.

RSG의 지역 독점 해자(로컬 모노폴리)란 무엇인가요?

폐기물 수거 사업은 지역 단위에서 자연독점 성격을 띱니다. 한 지역에서 RSG가 시(市) 계약을 따내면, 경쟁자는 동일 루트에 트럭을 추가 투입할 수 없습니다. 루트 밀도가 높아질수록 단위 비용이 낮아지고, 경쟁사 대비 가격 경쟁력이 강해지는 구조입니다.

매립지가 RSG의 핵심 해자인 이유는 무엇인가요?

미국에서 신규 매립지 허가를 받는 것은 사실상 불가능에 가깝습니다. NIMBY(Not In My Back Yard) 반발, EPA 규제, 환경 영향 평가 기간(2~5년 이상) 때문입니다. RSG가 이미 보유한 매립지는 교체 불가능한 자산이며, 이를 통해 지역 내 폐기물 처리 흐름을 장기간 통제할 수 있습니다.

RSG의 가격 결정력이 인플레이션을 초과한다는 것은 무슨 의미인가요?

RSG의 폐기물 수거 계약에는 대부분 CPI 연동 자동 인상 조항이 포함됩니다. 그런데 RSG는 여기에 더해 연료 할증료, 환경 서비스 수수료 등 추가 청구 항목을 운용합니다. 결과적으로 실제 가격 인상률이 소비자물가 상승률을 상회하는 경우가 많습니다.

경기침체 시 RSG의 매출은 얼마나 안전한가요?

폐기물은 필수 서비스입니다. 경기침체 시 가정 쓰레기 발생량은 거의 줄지 않습니다. 상업·산업 부문 물량이 일부 감소할 수 있지만, 전체 매출의 상당 비중이 주거용 서비스로 방어됩니다. 2008~2009년 금융위기에도 폐기물 업체들은 S&P 500 대비 하락 폭이 크게 낮았습니다.

WM과 RSG 중 어느 회사가 더 나은 투자처인가요?

두 회사 모두 견고한 해자를 가진 방어적 복리 성장주입니다. WM이 규모와 RNG 투자에서 앞서 있고, RSG는 지역 집중 전략과 환경 솔루션 사업부를 통한 차별화를 추구합니다. 포트폴리오에 둘 다 넣으면 중복이므로, 한 종목을 고르는 게 낫습니다. 어느 쪽이든 장기 보유엔 합리적 선택입니다.

RSG의 RNG(재생 천연가스) 사업은 어떻게 작동하나요?

매립지에서 유기물이 분해되면 메탄(CH4)이 발생합니다. RSG는 이 매립지 가스(LFG)를 포집해 파이프라인에 주입 가능한 RNG로 정제합니다. EPA의 신재생연료기준(RFS)에 따라 D3 RIN 크레딧을 받을 수 있어 일반 천연가스보다 훨씬 높은 가격을 받는 구조입니다.

RSG의 재활용(Recycling) 사업은 안정적인가요?

재활용 상품(플라스틱, 종이, 금속) 가격은 국제 원자재 시장 상황에 따라 변동성이 있습니다. 중국의 폐자재 수입 규제 강화 이후 수익성이 악화된 시기도 있었습니다. 그러나 RSG는 재활용 인프라 자체를 장기적 경쟁 우위로 보고 자동화·기술 투자를 지속하고 있습니다.

RSG는 배당을 얼마나 꾸준히 늘려왔나요?

RSG는 10년 이상 배당을 매년 인상해온 배당 성장주입니다. 절대적인 배당수익률은 시장 평균보다 낮지만, 안정적인 잉여현금흐름과 필수 서비스 성격 덕분에 배당 삭감 리스크가 매우 낮습니다. 정확한 현재 배당률은 RSG 공식 IR(republicservices.com/investors)에서 확인하세요.

RSG 투자의 주요 리스크는 무엇인가요?

경기 침체 시 상업·산업 폐기물 물량 감소, 재활용 상품 가격 하락, 전기차 트럭 전환에 따른 대규모 자본 지출, M&A 후 부채 부담 증가, 환경 규제 강화에 따른 컴플라이언스 비용이 주요 리스크입니다.

한국 투자자가 RSG를 포트폴리오에 편입할 때 어떤 방식이 좋은가요?

RSG는 단기 시세차익보다 장기 배당 성장 + 방어적 안정성을 추구하는 투자자에게 적합합니다. 성장주 비중이 높은 포트폴리오에서 변동성을 낮추는 완충재 역할로 5~10% 비중 편입을 고려할 수 있습니다. 국내 증권사 앱(미래에셋, 키움, 삼성)에서 달러로 직접 매수 가능합니다.

RSG는 ESG 트렌드에서 어떤 위치인가요?

RSG는 겉보기엔 '쓰레기 처리' 회사지만 환경 솔루션 관점에서 ESG 수혜주로 재평가 중입니다. RNG 생산으로 탄소 배출 감축, 재활용률 향상, 위험 폐기물 안전 처리 등이 ESG 기준에서 긍정적 평가를 받습니다. 기관투자자들의 ESG 펀드 편입 수요도 있습니다.

미국주식

RSG 리퍼블릭 서비시스 주식 전망 2026: 쓰레기 매립지가 만드는 진짜 해자

Daylongs · 2026년 6월 22일 · 17분 소요

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쓰레기 처리 회사에 투자하라는 말이 처음에는 낯설게 들릴 수 있다. 하지만 Warren Buffett이 가장 좋아하는 사업의 조건—필수 서비스, 진입 장벽, 가격 결정력—을 모두 갖춘 섹터를 꼽으라면, 폐기물 처리업이 항상 상위권에 오른다.

Republic Services(NYSE: RSG)는 미국에서 두 번째로 큰 비위험성 고형 폐기물 처리 회사다. 1위 Waste Management(WM)와 함께 미국 폐기물 업계의 사실상 양대 과점을 이루고 있다. 이 글에서 내가 RSG를 흥미롭게 보는 이유를 분해해 보자. 단순히 “안전한 방어주”라는 표현을 넘어서, 왜 이 회사의 사업 구조가 경쟁자가 복제하기 어려운 해자를 형성하는지를 중심으로.

👉 미국 배당 성장주 포트폴리오 구성에 관심 있다면 SCHD 배당 ETF 가이드도 함께 참고해 보자.

RSG는 어떤 회사인가? 사업 구조 한눈에 보기

Republic Services의 사업은 생각보다 복잡하다. 단순히 “트럭이 쓰레기 담아가는 회사”가 아니다.

수거(Collection) 는 가정, 상업 시설(식당·사무실·쇼핑몰), 산업 현장에서 폐기물을 픽업하는 가장 기본 서비스다. 루트 기반 반복 사업이라 고객 이탈률이 낮고 예측 가능한 현금흐름이 나온다.

이송(Transfer) 은 수거한 폐기물을 이송 스테이션에 모아 대형 트럭으로 매립지에 보내는 중간 단계다. 자체 이송 네트워크가 있으면 외부 이송 비용 없이 매립까지 연결할 수 있어 마진에 유리하다.

매립(Landfill) 이 핵심이다. RSG는 미국 전역에 수십 개의 매립지를 운영하며, 이것이 이 회사 해자의 가장 단단한 부분이다. 자세히는 아래에서 다룬다.

재활용(Recycling) 과 환경 솔루션(Environmental Solutions) 은 성장 영역이다. 재활용 상품 가격은 변동성이 있지만, RNG(재생 천연가스) 생산은 안정적인 장기 수익원으로 자리 잡고 있다.

사업 부문	성격	경기 민감도	장기 트렌드
수거(Collection)	반복 계약 서비스	낮음 (주거) ~ 중간 (상업)	안정 성장
이송(Transfer)	수거 연계 인프라	낮음	안정
매립(Landfill)	교체 불가 자산	중간	용량 희소화로 가격 상승
재활용(Recycling)	상품 가격 연동	높음	자동화로 변동성 완화 중
환경 솔루션 / RNG	성장 옵션	낮음	규제 수혜, 고마진

”루트 밀도 해자”란 무엇인가: 지역 독점이 작동하는 방식

RSG의 첫 번째 핵심 해자는 **루트 밀도(Route Density)**다. 이 개념을 제대로 이해해야 RSG가 왜 단순한 “쓰레기 수거 회사” 이상인지 알 수 있다.

폐기물 수거 사업의 비용 구조를 생각해보자. 트럭 한 대가 하루에 몇 가구를 방문할 수 있는지, 이동 거리는 얼마인지가 수익성을 결정한다. 한 동네에서 RSG가 100가구 중 80가구를 담당한다면, 나머지 20가구를 가져가려는 경쟁자는 RSG의 루트에 근접한 위치에 창고·차고를 구하고, 유사한 트럭 대수를 투입해야 한다. 그런데 RSG가 이미 그 동네 대부분을 커버하고 있으니, 경쟁자는 비효율적인 루트를 운영하면서도 RSG보다 낮은 가격을 제시해야 한다. 수익성이 나올 수가 없다.

더 중요한 것은 지자체 장기 계약 구조다. 많은 미국 도시와 카운티는 폐기물 수거 서비스를 단일 업체와 5~10년 장기 계약으로 묶는다. 한 번 계약을 따내면 계약 기간 내에 경쟁자가 비집고 들어올 수 없다. RSG는 수십 년에 걸쳐 이런 계약을 전국 단위로 축적해왔다.

이것이 “지역 독점 해자”다. 전국 독점이 아니라, 지역별로 사실상의 독점 또는 과점 위치를 점하는 구조다.

매립지는 왜 교체 불가능한 자산인가

RSG를 이해하는 데 매립지(Landfill)보다 중요한 주제는 없다.

미국에서 새로운 매립지를 만들려면 어떤 과정을 거쳐야 할까?

적합한 토지 찾기 — 수백만 평 규모의 저지대, 지하수 영향이 없는 지역을 물색해야 한다.
환경 영향 평가 — 지하수, 토양, 공기 오염 가능성 분석, EPA 기준 충족 여부 검토에 수년이 걸린다.
주민 반대 극복 — NIMBY(Not In My Back Yard) 현상. 어느 지역 주민도 자기 동네에 매립지 들어오는 것을 환영하지 않는다. 허가 신청이 수십 년 동안 지역 정치에 막히는 사례가 허다하다.
연방·주·지방 규제 승인 — EPA의 RCRA(자원보전복구법) 기준, 각 주의 환경부 승인, 지방 정부 허가까지 삼중 관문이 있다.
운영 허가 취득 후에도 — 매립지 폐쇄 후 30년간 모니터링 의무가 발생한다.

이 모든 과정을 감안하면, 현실적으로 미국에서 신규 대형 매립지 허가를 취득하는 것은 거의 불가능에 가깝다. 1990년대 이후 EPA 규제가 강화된 이후로 신규 매립지 수는 꾸준히 줄어들었다. 기존 매립지 용량이 소진되어 가고 있지만, 새로운 매립지는 생기지 않는다.

RSG가 이미 보유한 매립지는 단순한 토지가 아니다. 수십 년에 걸쳐 허가를 확보하고 인프라를 구축한 교체 불가능한 전략 자산이다. 이 자산이 있으면 지역 내 폐기물 흐름을 장기적으로 통제할 수 있다. 경쟁자는 RSG가 이미 점한 지역에서 종착지(매립지) 없이 수거만 할 수 없다. 어차피 RSG의 매립지에 폐기물을 가져다 줘야 한다.

이것을 투자자 관점에서 표현하면: 매립지를 보유한 폐기물 업체는 수거 경쟁에서도 구조적으로 유리한 위치에 있다.

인플레이션을 이기는 가격 결정력: 계약 구조의 비밀

RSG의 수거 계약 대부분에는 CPI 연동 자동 인상 조항이 포함되어 있다. 소비자물가가 오르면 계약 단가도 자동으로 오른다. 이것만으로도 실질 구매력을 유지하는 방어 능력이 생긴다.

그런데 RSG는 여기서 멈추지 않는다.

연료 할증료(Fuel Surcharge): 유가 상승 시 자동으로 부과. 운영 비용 증가를 고객에게 전가한다.
환경 서비스 수수료: 환경 규제 강화에 따른 컴플라이언스 비용도 별도 항목으로 청구한다.
가격 재협상: 계약 만료 시 시장 상황을 반영한 신규 단가를 협상한다. 대안이 없는 지역에서는 RSG가 협상 우위를 점한다.

결과적으로 RSG의 실질 가격 인상률은 소비자물가 상승률을 상회하는 경우가 많다. 고인플레이션 환경에서도 마진을 지키는 구조다.

이것이 단순한 방어주를 넘어 인플레이션 헤지 자산으로 RSG를 볼 수 있는 근거다.

경기침체에 쓰레기는 줄지 않는다: 수요 방어성

폐기물 투자 논거에서 가장 설득력 있는 주장은 단순하다. 경기가 좋든 나쁘든, 사람들은 쓰레기를 버린다.

2008~2009년 금융위기를 돌아보자. S&P 500이 50% 이상 폭락했을 때, 폐기물 처리 업체들의 주가 낙폭은 이에 훨씬 못 미쳤다. 매출도 크게 감소하지 않았다. 주거용 서비스(가정 쓰레기 수거)는 경기와 거의 무관하게 계속되었다.

물론 상업·산업 부문은 경기에 더 민감하다. 공장이 가동을 멈추거나 식당이 문을 닫으면 발생 폐기물이 줄어든다. RSG의 매출 중 이 부문이 일부를 차지하기 때문에, 심각한 경기침체에서는 영향을 받을 수 있다.

그러나 핵심은 경기에 따른 하락 폭이 제한적이라는 점이다. RSG를 같은 시기 제조업체, 소비재 기업, 에너지 회사와 비교하면 침체 시 손실이 훨씬 작다. 이것이 방어적 투자자들이 RSG를 포트폴리오 안정자(Anchor)로 보는 이유다.

RNG와 재활용: 성장 옵션의 실체

RSG를 단순한 “방어주”로만 보면 절반만 본 것이다. RNG(재생 천연가스) 라는 성장 옵션이 있다.

매립지에 폐기물이 쌓이면 유기물이 분해되며 메탄(CH4)이 발생한다. 이것이 매립지 가스(LFG, Landfill Gas)다. EPA는 일정 규모 이상의 매립지에 이 가스를 의무적으로 처리하도록 규정한다. 단순 소각으로 처리할 수도 있지만, RSG는 이를 정제해 파이프라인에 주입 가능한 RNG로 전환한다.

왜 이것이 매력적인가?

첫째, EPA의 신재생연료기준(RFS, Renewable Fuel Standard)에 따라 RNG는 D3 RIN 크레딧을 받는다. 이 크레딧 덕분에 RNG는 일반 천연가스보다 훨씬 높은 가격에 판매된다.

둘째, 폐기물에서 에너지를 뽑아내는 것이므로 원료 비용이 없다. 이미 처리해야 할 가스를 수익원으로 전환하는 구조다.

셋째, RSG가 보유한 대형 매립지는 대량의 LFG를 생산한다. 규모가 클수록 RNG 사업의 단위 경제성이 좋아진다.

재활용 사업은 다소 복잡하다. 재활용 플라스틱, 종이, 금속의 상품 가격은 국제 시장 상황에 따라 오르내린다. 2018년 이후 중국의 폐자재 수입 규제(National Sword 정책) 강화로 재활용 상품 가격이 급락한 시기도 있었다. 이때 폐기물 업체들의 재활용 부문 수익성이 크게 악화됐다.

RSG는 이에 대응해 첨단 분류 기술과 자동화에 투자하고 있다. 품질 높은 재활용 원료를 생산하면 상품 가격이 낮아도 프리미엄을 받을 수 있기 때문이다. 재활용 사업은 단기적으로 변동성이 있지만, 장기적으로 순환 경제 트렌드에서 수혜를 받는다.

👉 인프라 성격의 복리 성장주를 더 분석하고 싶다면 Cintas 주식 전망을 참고하자.

방어적 복리 성장주 논거: 왜 RSG는 “지루한 복리 머신”인가

RSG를 장기 투자 관점에서 매력적으로 보는 논거를 정리하면 다음과 같다.

① 예측 가능한 잉여현금흐름(FCF)

폐기물 수거는 계약 기반 반복 매출 사업이다. 매년 어느 정도의 현금이 들어올지 예측하기 쉽다. 이것이 배당 성장의 토대가 된다.

② 가격 결정력 + 인플레이션 방어

CPI 연동 계약과 추가 할증료 구조 덕분에 인플레이션 환경에서도 실질 수익을 지킨다.

③ 규제 장벽 = 경쟁 차단

신규 매립지 허가, 지자체 계약 갱신 구조, 이미 구축된 루트 밀도가 신규 경쟁자 진입을 막는다.

④ 배당 성장 이력

RSG는 10년 이상 꾸준히 배당을 인상해왔다. 절대 배당수익률은 높지 않지만, 배당이 줄어들 가능성도 낮다.

⑤ RNG/환경 솔루션 성장 옵션

전통적 폐기물 사업의 방어성 위에 RNG라는 성장 엔진이 붙어 있다. 이것이 “지루한 방어주”를 성장 옵션이 있는 방어주로 격상시킨다.

⑥ 하락 방어력

2022년처럼 시장이 큰 폭으로 하락할 때, RSG 같은 필수 서비스 주식의 낙폭은 상대적으로 작다. 포트폴리오 전체 변동성을 낮추는 역할을 한다.

WM vs. RSG: 어떻게 다른가

WM(Waste Management)과 RSG는 같은 업계의 양대 산맥이다. 두 회사 모두 견고한 해자를 가지고 있고, 방어적 배당 성장주라는 성격도 유사하다. 그렇다면 차이점은 무엇인가?

비교 항목	WM (Waste Management)	RSG (Republic Services)
업계 순위	1위	2위
규모	더 큼	다소 작음
RNG 투자	더 공격적, 대규모 투자 발표	진행 중, 점진적 확대
전략 차별점	Stericycle(의료폐기물) 인수로 다각화	환경 솔루션 사업부 집중
지역 집중도	전국 균형 분포	특정 지역 집중 전략
배당 이력	더 오랜 배당 성장 역사	10년 이상 꾸준한 인상

가장 중요한 차이는 WM이 RNG와 특수 폐기물(의료폐기물) 분야에서 더 먼저 큰 베팅을 했다는 점이다. WM은 2024년 Stericycle을 약 72억 달러에 인수해 의료 폐기물 처리라는 고마진 영역에 진출했다. RSG는 이런 대형 인수보다는 환경 솔루션 사업부를 통한 유기적 성장에 더 집중하는 경향이 있다.

어느 쪽이 더 나은 선택인가? 이것은 투자자의 선호도에 달려 있다. WM을 선택하면 규모와 다각화, RSG를 선택하면 지역 집중 전략과 더 단단한 지역 해자를 고른 것이다. 포트폴리오에 둘 다 넣으면 중복이 심하므로, 하나만 선택하는 것이 낫다.

👉 WM에 대한 자세한 분석은 WM 웨이스트 매니지먼트 주식 전망에서 확인하자.

RSG 리스크 요인: 맹점은 없는가

RSG가 방어적이라고 해서 리스크가 없는 것은 아니다. 솔직하게 짚어보자.

① 경기 침체 시 상업·산업 물량 감소

심각한 경기침체가 오면 공장 가동 중단, 건설 현장 감소 등으로 산업 폐기물 발생량이 줄어든다. RSG는 이 부문 매출이 전체의 일부를 차지하므로, 완전한 경기 무감응 주식은 아니다.

② 재활용 상품 가격 변동성

재활용 원자재 시장은 중국 수요, 국제 유가, 글로벌 제조업 경기에 따라 변동이 심하다. 가격이 급락하면 재활용 부문 수익성이 악화되고 전체 마진에 영향을 준다.

③ 전기차 트럭 전환 자본 지출

RSG는 수천 대의 디젤 트럭을 운용한다. 탈탄소 트렌드에 맞춰 전기차 또는 압축천연가스(CNG) 트럭으로 교체하는 과정에서 수십억 달러의 자본 지출이 필요하다. 이 전환 비용이 중단기 FCF를 압박할 수 있다.

④ M&A 후 부채 부담

RSG는 지역 폐기물 업체를 꾸준히 인수해 왔다. 대형 인수 후에는 부채가 늘어나고, 금리 상승 환경에서 이자 비용이 증가한다. 통합 실패 리스크도 존재한다.

⑤ 환경 규제 강화

매립지 가스 처리 기준 강화, 재활용 의무 강화 등 환경 규제가 강화되면 컴플라이언스 비용이 늘어난다. 대부분은 가격 인상으로 전가할 수 있지만, 단기적 비용 부담이 생긴다.

⑥ 밸류에이션 프리미엄

RSG는 역사적으로 일반 산업주보다 높은 P/E, EV/EBITDA 배수로 거래된다. “좋은 회사”를 “좋은 가격”에 사야 복리 수익이 극대화된다. 고평가 구간에서 진입하면 단기 주가 underperformance를 감수해야 할 수 있다.

한국 투자자 시나리오: 어떻게 접근할까

시나리오 1: 방어적 장기 보유 전략

월 30만 원씩 RSG에 적립식으로 투자한다. 미국 주식 시장 하락 구간에서도 RSG의 낙폭이 상대적으로 작기 때문에, 심리적 안정감이 있다. 배당은 분기별로 달러로 입금되며, 이를 재투자한다. 10~15년 장기 보유를 목표로 한다.

이 전략에 잘 맞는 투자자: 테슬라·엔비디아 등 성장주 비중이 높은 포트폴리오에서 변동성을 낮추고 싶은 투자자.

시나리오 2: SCHD + RSG 조합 전략

SCHD(배당 성장 ETF)를 코어로 두고, RSG를 개별 종목으로 추가해 폐기물 섹터 집중 노출을 높인다. SCHD는 분산을 제공하고, RSG는 특정 해자가 명확한 종목을 직접 보유하는 경험을 준다.

이 전략에 잘 맞는 투자자: ETF 중심 포트폴리오에 개별 종목을 일부 섞고 싶은 투자자.

시나리오 3: 시장 급락 시 진입 전략

RSG는 평시에는 프리미엄 배수에 거래된다. 시장 전체가 급락하는 구간(예: 경기침체 우려, 금리 쇼크)에서 RSG도 함께 하락할 때 비중을 늘린다. 방어주 특성상 낙폭이 작지만, 그 작은 낙폭도 장기 수익률에는 의미가 있다.

이 전략에 잘 맞는 투자자: 시장 타이밍을 활용하고 싶지만, 리스크를 낮추고 싶은 투자자.

한국에서 RSG 매수 방법: 미래에셋증권, 키움증권, 삼성증권 등 국내 주요 증권사 앱에서 해외 주식 계좌를 개설 후 달러로 직접 매수 가능하다. 환전 수수료와 매매 수수료를 확인하고, 미국 주식 배당소득세(15%)를 고려해 세후 실질 수익을 계산해야 한다.

👉 해외 주식 양도소득세 처리 방법은 미국 주식 양도소득세 가이드를 참고하자.

RSG 매력을 압축하는 프레임워크

다음 세 가지 조건이 동시에 충족되면 사업은 구조적 해자를 갖는다.

고객이 대안을 찾기 어려울 때 → 지역 독점, 계약 구조
경쟁자가 진입하기 어려울 때 → 매립지 허가 장벽, 루트 밀도 선점
수요가 경기에 무감각할 때 → 폐기물은 필수, 법적 처리 의무

RSG는 세 가지를 모두 충족한다. 여기에 RNG라는 성장 옵션, 배당 성장 이력, 환경 규제 수혜까지 더해진다.

물론 RSG는 빠른 성장주가 아니다. 5년에 2배 오르는 종목을 원한다면 RSG는 맞지 않는다. 하지만 10년에 걸쳐 시장보다 조금 덜 빠지고, 조금 더 안정적으로 배당을 키워가는 방어적 복리 머신을 원한다면, RSG는 포트폴리오에서 의미 있는 역할을 한다.

RSG 투자 타임라인: 어떤 이벤트를 볼 것인가

RSG를 보유하거나 진입을 고려할 때 추적해야 할 주요 변수들이다.

추적 지표	의미	체크 주기
핵심 가격 인상률	CPI 초과 여부가 마진 방어의 핵심	분기 실적 발표
매립지 용량 잔여 수명	장기 자산 가치 평가	연간 보고서
RNG 생산량 및 크레딧 가격	성장 옵션의 기여도	분기별
유가 및 CNG 가격	운영 비용 및 연료 할증료 영향	월별
재활용 원자재 지수	재활용 부문 수익성	분기별
장기 부채/EBITDA 비율	M&A 후 레버리지 수준	반기별