Bio-Rad (BIO) Perspectivas 2026: la participación en Sartorius y el foso de los consumibles
Antes de comprar BIO, responde una pregunta: ¿compras el negocio o compras Sartorius?
A primera vista, Bio-Rad Laboratories parece una empresa corriente de herramientas de ciencias de la vida y diagnóstico. Dedícale una tarde de estudio y tropiezas con algo extraño. En el centro del balance hay una enorme participación accionarial en Sartorius, el gigante alemán de bioprocesos, y el valor de mercado de esa participación ha llegado a rivalizar con toda la capitalización de Bio-Rad o a superarla.
Mi tesis de partida es esta. Conviene tratar a Bio-Rad como dos activos distintos vestidos con un solo ticker. El primero es un negocio operativo cuyos consumibles de diagnóstico generan ingresos recurrentes y defensivos. El segundo es la posición en Sartorius, un activo cuasi financiero que oscila con fuerza al ritmo del ciclo de bioprocesos. Valóralos con un único PER combinado y malinterpretarás esta acción para siempre.
Los inversores que archivan a Bio-Rad como “un Thermo Fisher pequeño” se llevan dos sorpresas. Primera, el crecimiento y los márgenes van por detrás de los grandes pares con una brecha visible. Segunda, el beneficio neto GAAP da bandazos trimestre a trimestre, y la mayor parte de esos bandazos no vienen del negocio sino de revalorizar la participación en Sartorius. Entiende esa estructura al entrar y Bio-Rad se convierte en una idea de revalorización inusualmente limpia en lugar de confusa.
Este artículo desmonta el motor razor-razorblade, la participación de doble filo en Sartorius, el ciclo de I+D biofarmacéutico y los catalizadores de activismo y asignación de capital. Ponlo junto a los líderes de escala del mismo sector, Thermo Fisher (TMO) y Danaher (DHR), y la posición de Bio-Rad se ve con nitidez.
Dos caras: por qué Life Science y Clinical Diagnostics no se parecen en nada
Bio-Rad funciona con dos segmentos cuyos perfiles de demanda apuntan en direcciones opuestas. Aclara ese contraste antes que nada.
Life Science vende a la mesa de laboratorio. Instrumentos de ddPCR y qPCR, resinas de cromatografía de proceso para purificar anticuerpos y proteínas, electroforesis, Western blot y herramientas de expresión génica dirigidas a farmacéuticas, biotecnológicas, universidades e institutos públicos. Esta demanda es función de los presupuestos de investigación. Cuando la financiación biotecnológica fluye y las asignaciones de los NIH crecen, los pedidos suben; cuando se estrechan, las compras de equipo se posponen.
Clinical Diagnostics vende al laboratorio hospitalario y clínico. Programas de control de calidad, tipificación sanguínea y compatibilidad transfusional, medición de HbA1c en diabetes y sistemas multiplex de autoinmunidad e infecciosos, junto con los consumibles que los alimentan. Esta demanda es análisis cotidiano que ocurre esté la economía en auge o no.
| Atributo | Life Science | Clinical Diagnostics |
|---|---|---|
| Cliente principal | Farmacéuticas, biotecnológicas, laboratorios académicos y públicos | Hospitales, laboratorios clínicos |
| Productos insignia | ddPCR, cromatografía de proceso, electroforesis | Controles de calidad, tipificación sanguínea, HbA1c, inmunoensayo multiplex |
| Carácter de la demanda | Cíclica según financiación de investigación | Análisis rutinario, defensiva |
| Recurrencia de consumibles | Media (peso alto de instrumentos) | Alta (recurrencia de reactivos y controles) |
| Volatilidad de crecimiento | Alta | Baja, estable |
Mezcla las dos y Bio-Rad es un híbrido: crecimiento cíclico grapado a estabilidad defensiva. Sin embargo, el mercado a menudo se fija en un trimestre flojo de Life Science y suelta toda la compañía como una decepción. Ese, para mí, es el error de lectura estructural y la semilla de la oportunidad. El motor recurrente de Clinical Diagnostics sigue zumbando detrás del titular.
El modelo razor-razorblade: coloca el instrumento y vende las cuchillas para siempre
El verdadero foso de Bio-Rad no es la ficha técnica de ningún instrumento. Es el flujo de consumibles atado a la base instalada. La metáfora de la maquinilla y las cuchillas encaja con pocas empresas tan bien como con esta.
Imagina un laboratorio que incorpora un instrumento de Bio-Rad, ya sea un analizador de HbA1c D-100, un sistema de tipificación sanguínea IH-500 o una plataforma de inmunoensayo multiplex BioPlex. Esa caja funciona solo con reactivos, controles y fungibles propietarios de Bio-Rad. Cada muestra procesada quema esas cuchillas, y cada quemado es una venta. El instrumento se vende una vez; los consumibles se venden durante toda la vida de la caja.
La joya de la corona es el programa de control de calidad Unity. Los laboratorios clínicos deben demostrar la exactitud de sus ensayos ejecutando material de control a diario y comparando sus resultados con los de otros laboratorios en un programa compartido. Una vez que un laboratorio se estandariza en la base de datos de calidad de Bio-Rad, cambiar de proveedor implica reconstruir desde cero los datos de comparación acumulados y los flujos de trabajo. Esa fricción convierte el control de calidad en ingreso recurrente excepcionalmente pegajoso.
La tipificación sanguínea y la compatibilidad transfusional funcionan igual. En transfusión, un error es una catástrofe, así que los sistemas validados no se cambian a la ligera. Registros regulatorios, protocolos de validación y procedimientos operativos hospitalarios quedan atados a un proveedor concreto.
| Etapa razor-razorblade | Qué hace el laboratorio | Qué gana Bio-Rad |
|---|---|---|
| Colocación del instrumento | Inversión inicial en hardware y validación | Ingreso por instrumento más entrada a la plataforma |
| Consumo de reactivos y controles | Fungibles por muestra | Ingreso recurrente independiente del ciclo |
| Estandarización de calidad | Se inscribe en la base Unity | Fricción de cambio máxima |
| Considerar un cambio | Revalidar, reentrenar, romper continuidad de datos | Retención y defensa del foso |
Este motor da a Clinical Diagnostics bajo crecimiento pero alta previsibilidad y defensa de margen. La frustración es que Bio-Rad posee este activo de calidad y aun así va por detrás de los grandes pares en margen operativo total. Esa brecha es justo donde entra el cuchillo activista.
La participación en Sartorius: ¿activo o bomba de volatilidad?
Nada separa a Bio-Rad de cualquier otra empresa de herramientas como la participación en Sartorius. Bio-Rad adquirió hace tiempo una gran posición en la firma alemana de bioprocesos y, cuando Sartorius cabalgó el auge de fabricación de biológicos, la valoración de esa participación se disparó.
En algunos momentos el valor de mercado de la participación se acercó a la capitalización total de Bio-Rad o la superó. Aritméticamente, eso significaba que un comprador de la acción pagaba aproximadamente el valor de la posición en Sartorius y recibía el negocio operativo casi gratis, un clásico montaje “stub”. Suena a ganga. La realidad es más delicada.
Primero, la participación zarandea el beneficio neto. Cuando Sartorius sube, el beneficio GAAP de Bio-Rad se infla; cuando baja, aterriza una gran pérdida no realizada. Durante el desabastecimiento de bioprocesos de 2023 a 2024, Sartorius cayó con fuerza y el beneficio declarado de Bio-Rad se desplomó con él, al margen de cómo iba el negocio. Es el escenario perfecto para confundir un bache de EPS contable con un colapso operativo.
Segundo, la participación es difícil de monetizar. Volcar una posición grande al mercado hundiría la propia acción de Sartorius, y los impuestos complican cualquier venta. Así que la participación vive una doble vida: pólvora seca que Bio-Rad podría desplegar algún día y un activo bloqueado que no puede tocar a la ligera.
La regla práctica para el inversor es rotunda. Valora Bio-Rad por suma de las partes: pon un múltiplo razonable al beneficio operativo de los dos segmentos y suma después el valor de mercado de la participación en Sartorius con un descuento por impuestos y liquidez. El PER de titular está contaminado por las revalorizaciones y es casi inútil. La misma lógica de ingreso recurrente duradero por la que los inversores pagan gustosos en el software por suscripción, como Okta (OKTA), aplica a las cuchillas de diagnóstico aquí; la diferencia es que el ruido de la participación la entierra en la cuenta de resultados.
El ciclo de I+D biofarmacéutico: ¿cuándo se recupera Life Science?
La suerte del segmento Life Science depende del gasto en I+D biofarmacéutico. Si fallas ese ciclo, fallas la dirección de los resultados de Bio-Rad.
Cuatro palancas mueven la demanda: los presupuestos de I+D de farmacéuticas y biotecnológicas, la financiación de capital riesgo hacia la biotecnología, el dinero público y académico de investigación (los NIH y sus homólogos) y la compra china de instrumentos científicos. Cuando las cuatro se expanden a la vez, los pedidos desbordan; cuando se contraen a la vez, se congelan.
La pandemia distorsionó este ciclo con dureza. Un pico de demanda de PCR y pruebas infló temporalmente las ventas de instrumentos y reactivos y dejó a laboratorios y distribuidores con inventario excesivo. El desabastecimiento posterior secó los pedidos nuevos. Súmale el apretón de financiación biotecnológica, los presupuestos estancados de los NIH y una compra china más lenta, y toda la industria de herramientas cojeó durante 2023 y 2024.
Lo que hay que vigilar es el orden de la recuperación. Normalmente el desabastecimiento se aclara primero, la normalización de financiación y la recuperación biotecnológica siguen y el estímulo chino añade una pierna extra. Dentro de Bio-Rad, las líneas que señalan esa recuperación antes son ddPCR y cromatografía de proceso.
La demanda de ddPCR crece de forma estructural en biopsia líquida, control de calidad de terapias celulares y génicas y detección de enfermedad residual mínima. Las patentes de QuantaLife y la tecnología de generación de gotas son la barrera de entrada. Las resinas de cromatografía de proceso son consumibles dentro de la purificación de fármacos de anticuerpos y proteínas, así que cuando el volumen de fabricación de biológicos crece, la demanda recurrente sigue. Que esas dos líneas vuelvan a acelerar es la prueba de fuego del giro de Life Science.
Por sensibilidad de la demanda dentro de la propia sanidad, comparar a Bio-Rad con un fabricante de equipos médicos de escala como GE HealthCare (GEHC) ayuda: el equipo de imagen hospitalaria depende del presupuesto de capital de los hospitales, mientras que las herramientas de investigación dependen del dinero de I+D, dos relojes de ciclo distintos.
Terreno competitivo: la escala de Thermo y Danaher, el nicho de Bio-Rad
Bio-Rad juega en un campo duro. Por encima hay gigantes de escala; al lado, retadores especializados.
| Competidor | Fortaleza | Relación con Bio-Rad |
|---|---|---|
| Thermo Fisher (TMO) | Escala abrumadora, distribución, catálogo integral | Competencia directa en casi todas las líneas, desventaja de escala |
| Danaher (DHR) | Cepheid, Beckman, Cytiva en bioprocesos | Compite en diagnóstico y bioprocesos, ventaja de margen |
| Qiagen | Preparación de muestras y diagnóstico molecular | Compite en flujos moleculares |
| Bio-Techne (TECH) | Reactivos, proteínas, consumibles de alto margen | Compite en reactivos de ciencias de la vida |
| Diagnóstico de Roche y Abbott | Grandes bases instaladas clínicas | Compite en Clinical Diagnostics |
Seamos honestos con la brecha de escala. Bio-Rad va claramente por detrás de Thermo Fisher y Danaher en base de ingresos, alcance de distribución, potencia de fuego para M&A y amplitud de catálogo. Su crecimiento y su margen operativo se quedan cortos frente a ambos.
Bio-Rad sobrevive por el dominio de nicho. En control de calidad diagnóstico es prácticamente el estándar. En tipificación sanguínea y compatibilidad transfusional mantiene una base instalada fuerte. En ddPCR abrió la categoría. Los nichos regulados y basados en estándares como estos no caen solo por escala. El problema es que Bio-Rad no ha convertido del todo el efectivo que generan esos nichos en margen y crecimiento, lo que nos lleva al catalizador.
Activismo y asignación de capital: el verdadero disparador de la revalorización
El núcleo de la tesis de Bio-Rad no es el negocio. Es la posibilidad de cambio en la asignación de capital y el gobierno corporativo.
Bio-Rad está controlada por la familia Schwartz mediante una estructura de acciones de clase dual (clase A y clase B), de modo que los accionistas externos tienen poder limitado para forzar la mano de la dirección. Esa estructura mantuvo a Bio-Rad etiquetada durante años como “grandes activos, operaciones flojas”: menor margen operativo que los grandes pares, una base de costes pesada y una participación en Sartorius sin aprovechar.
Entonces apareció un activista con una posición. Las exigencias salen del manual y son bastante claras. Expandir márgenes para cerrar la brecha anómala frente a los pares. Dar uso productivo a la posición en Sartorius, financiando recompras o reforzando el negocio. Aumentar las recompras y apretar la disciplina de asignación de capital.
La estructura de clase dual implica que esta presión no se traduce directamente en un cambio de control. Pero la dirección ya se ha movido. La gerencia trazó un programa de mejora de márgenes y se apoyó en recompras respaldadas por la participación. Reduce el número de acciones y suben a la vez el valor operativo por acción y el valor de Sartorius por acción. Ese es el motor aritmético del caso de revalorización.
La pregunta que hay que apretar es fría. ¿La mejora de margen aparece en la cuenta de resultados real, o solo vive en una diapositiva de objetivos? ¿Se ejecutan las recompras con disciplina cuando Sartorius cotiza alto? Cuando esa evidencia de ejecución se acumula trimestre tras trimestre, el descuento del stub se estrecha. Como referencia de un proveedor de insumos regulados con demanda estable, contrasta a Bio-Rad con Cigna (CI) en el lado de la salud gestionada: ambos operan sobre flujos recurrentes, pero con perfiles de asignación de capital muy distintos.
Riesgos de la inversión: un chequeo de realidad al caso alcista
La historia de revalorización es atractiva. Pesa estos riesgos con honestidad antes de actuar.
Volatilidad de la valoración de Sartorius. La participación es un arma de doble filo. Si Sartorius vuelve a corregir, el valor neto de los activos y el beneficio GAAP de Bio-Rad reciben el golpe a la vez, y el mercado a veces olvida la lógica del stub y vende. La dirección de este activo queda fuera del control de la gerencia.
Un ciclo de financiación prolongado. Si la recuperación de Life Science llega más tarde de lo esperado, la historia de reactivación del crecimiento se retrasa. La financiación biotecnológica y los presupuestos de los NIH están enredados en la política y los tipos, así que el calendario es genuinamente difícil de anticipar.
Una brecha de margen que se enquista. Si la estructura de clase dual amortigua el cambio real pese a la presión activista, la mejora de márgenes puede quedar en palabras. En ese caso el descuento del stub se endurece hasta convertirse en un descuento justificado.
Desventaja de escala acumulativa. Si Thermo Fisher y Danaher siguen ampliando la brecha con M&A y escala de I+D, el dominio de nicho de Bio-Rad puede erosionarse despacio. En una industria regida por economías de escala, el asiento de mediana capitalización siempre está bajo presión.
Riesgo de China y aranceles. China es a la vez una gran fuente de demanda de instrumentos científicos y una falla geopolítica. Si la fricción entre EEUU y China se extiende al equipo médico y de investigación, o los aranceles elevan el coste de los instrumentos, los resultados y los márgenes sufren un golpe directo.
Riesgo de divisa. Bio-Rad carga con fuerte ingreso europeo e internacional, y la participación en Sartorius está denominada en euros. Un dólar fuerte presiona a la vez el ingreso declarado y la valoración de la participación. Lee siempre los resultados a tipo de cambio constante.
Para el inversor de España y Latinoamérica: impuestos, divisa y ubicación en la cartera
Si mantienes BIO desde España, las plusvalías por la venta tributan en la base del ahorro del IRPF con tramos progresivos que suben conforme crece la ganancia, y como Bio-Rad no paga dividendo, prácticamente todo tu hecho imponible es una ganancia patrimonial cuya realización controlas tú al decidir cuándo vender. Eso da margen para planificar el ejercicio de venta en un año favorable. Ten presente además la retención en origen estadounidense sobre dividendos (aquí irrelevante al no haberlos) y la conveniencia de tener presentado el formulario W-8BEN en tu bróker. En Latinoamérica, cada país aplica su propio impuesto sobre la renta a las plusrentas de valores extranjeros (por ejemplo el ISR mexicano sobre operaciones en el extranjero), así que confirma el tratamiento local. El marco general de fiscalidad de plusvalías está en la guía de impuestos sobre plusvalías.
En divisa, recuerda que hay una doble capa de exposición. BIO cotiza en dólares, de modo que el tipo de cambio del dólar frente al euro o a tu moneda local afecta directamente a tu rentabilidad, y la propia empresa gana en euros y marca una participación en euros, con lo que un dólar fuerte deprime sus fundamentales aunque tu posición esté valorada en dólares.
Sobre la ubicación, trata a Bio-Rad como satélite, no como núcleo. No paga rentas y sus beneficios son dirigidos por eventos (programa de márgenes, revalorización de la participación), así que encaja como una apuesta de situación especial de bajo peso más que como ancla de cartera. Dimensiona la posición con prudencia por la volatilidad de Sartorius y deja tu exposición defensiva y de rentas en otro sitio, por ejemplo combinándola con un núcleo de dividendos como el de la guía del ETF de dividendos SCHD 2026. Para el panorama de cómo la IA reconfigura la demanda de descubrimiento de fármacos y diagnóstico alrededor de nombres como este, la guía de inversión en acciones de IA 2026 es una buena lectura de acompañamiento.
Métricas para vigilar cada trimestre
Decide de antemano qué leer primero en la publicación trimestral y el ruido del titular deja de empujarte.
Prioridad 1: crecimiento por segmento a tipo de cambio constante. Separa el crecimiento de Life Science y Clinical Diagnostics con la divisa neutralizada. ¿Sale Life Science del terreno negativo hacia la recuperación y mantiene Clinical Diagnostics un crecimiento estable?
Prioridad 2: mezcla de consumibles y margen de Clinical Diagnostics. Esta línea muestra la salud del motor de cuchillas. Una mezcla de consumible recurrente y un margen de segmento estables o al alza significan que el motor defensivo funciona.
Prioridad 3: tendencia de pedidos de ddPCR y cromatografía de proceso. Es la señal adelantada del giro de Life Science. Una reaceleración aquí es prueba de que la recuperación del ciclo de financiación fluye hacia los resultados.
Prioridad 4: valoración de Sartorius al cierre del trimestre y ejecución de recompras. Lee la dirección del valor de la participación junto con si las recompras respaldadas por ella se ejecutan con disciplina. El ritmo de reducción del número de acciones es la prueba de ejecución del catalizador.
Prioridad 5: avance del programa de márgenes. Comprueba cada trimestre si los objetivos de margen de la dirección aparecen en la cuenta de resultados real o se quedan en una diapositiva.
Combina esas cinco y podrás seguir el cambio cualitativo del negocio y la ejecución del catalizador en tiempo real, en lugar de mirar si el EPS GAAP salió positivo o negativo por una revalorización de la participación que deberías haber ignorado.
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- 👉 Thermo Fisher (TMO) Perspectivas 2026: el rey de escala en herramientas de ciencias de la vida
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Este artículo es una opinión de inversión redactada con fines informativos y no recomienda comprar ni vender ningún valor específico. Invertir en acciones conlleva riesgo de pérdida del capital, y las decisiones de inversión debe tomarlas cada persona tras considerar su situación financiera y su tolerancia al riesgo. Cualquier descripción del negocio o las perspectivas de una empresa refleja el momento de redacción; verifica siempre la información más reciente y consulta a un profesional antes de invertir.
¿A qué se dedica exactamente Bio-Rad Laboratories?
Bio-Rad opera dos segmentos. Life Science vende instrumentos de ddPCR y qPCR, resinas de cromatografía de proceso, electroforesis y Western blot a laboratorios de farmacéuticas, biotecnológicas, universidades y gobiernos. Clinical Diagnostics suministra programas de control de calidad, tipificación sanguínea, medición de HbA1c y sistemas de inmunoensayo multiplex a laboratorios hospitalarios. El modelo consiste en colocar instrumentos y luego vender de forma recurrente los reactivos que funcionan en ellos.
¿Por qué importa tanto la participación en Sartorius para la acción de BIO?
Bio-Rad posee una gran participación accionarial en Sartorius, la compañía alemana de bioprocesos. En algunos momentos el valor de mercado de esa participación ha rivalizado con la capitalización total de Bio-Rad o la ha superado, creando un 'stub' donde el negocio operativo parece casi gratis. La participación es a la vez un activo estratégico y la principal fuente de oscilación trimestral del beneficio neto contable.
¿Cómo funciona el modelo razor-razorblade en Bio-Rad?
Colocas un instrumento (la maquinilla) en un laboratorio y cada muestra procesada después consume reactivos, controles y fungibles propietarios (las cuchillas). El programa de control de calidad Unity, la tipificación sanguínea y las pruebas de HbA1c son especialmente pegajosos: una vez que el laboratorio se estandariza en ellos, cambiar implica revalidar flujos de trabajo y perder los datos de comparación acumulados.
¿Quiénes son los principales competidores de Bio-Rad?
En escala dominan Thermo Fisher y Danaher. Qiagen compite en diagnóstico molecular y preparación de muestras, y Bio-Techne en reactivos y proteínas. Bio-Rad es más pequeña y va por detrás en crecimiento y margen, pero mantiene posiciones fuertes en nichos regulados como el control de calidad diagnóstico y la tipificación sanguínea que la escala por sí sola no arrebata con facilidad.
¿Por qué es estratégico el ddPCR para Bio-Rad?
El PCR digital en gotas divide una muestra en decenas de miles de gotas para cuantificar de forma absoluta trazas de ácidos nucleicos. Bio-Rad prácticamente creó la categoría mediante la adquisición de QuantaLife. La demanda crece de forma estructural en biopsia líquida, control de calidad de terapias celulares y génicas y detección de enfermedad residual, lo que lo convierte en el motor de crecimiento y foso de patentes del segmento Life Science.
¿Qué exigen los inversores activistas a Bio-Rad?
Expansión de márgenes para cerrar la brecha frente a los pares, monetización o uso productivo de la participación en Sartorius, mayores recompras de acciones y más disciplina en la asignación de capital. La estructura de acciones de clase dual de la familia Schwartz limita cuánto pueden forzar, pero la presión ya ha empujado a la dirección hacia un programa de márgenes y recompras financiadas con la participación.
¿Paga Bio-Rad dividendo?
No. Bio-Rad destina el flujo de caja libre a recompras, reinversión y adquisiciones en lugar de a dividendos. Encaja con inversores que apuestan por una revalorización de Sartorius y una mejora de márgenes buscando plusvalías, no con inversores de rentas que buscan dividendo.
¿Cómo afecta el ciclo de I+D biofarmacéutico a Bio-Rad?
La demanda de Life Science sigue los presupuestos de I+D de farmacéuticas y biotecnológicas, la financiación de capital riesgo y el gasto público y académico en investigación como el de los NIH. Cuando la financiación biotecnológica se seca, los presupuestos de los NIH se estancan y los laboratorios agotan el inventario acumulado en la pandemia, los pedidos de instrumentos y reactivos caen con fuerza. Cuando la financiación se relaja y China reabastece equipo científico, la recuperación es pronunciada.
¿Qué segmento es más estable, Clinical Diagnostics o Life Science?
Clinical Diagnostics es mucho más estable. Las pruebas hospitalarias rutinarias ocurren al margen de la economía y el control de calidad, la tipificación sanguínea y la HbA1c tienen alta proporción de consumible recurrente. Life Science ofrece más potencial de subida pero oscila con el ciclo de financiación de la investigación. Ese contraste hace de Bio-Rad un híbrido de defensivo y cíclico.
¿Qué debo vigilar cada trimestre en la acción de BIO?
El crecimiento de ingresos por segmento a tipo de cambio constante, la mezcla de consumibles y el margen operativo de Clinical Diagnostics, la tendencia de pedidos de ddPCR y cromatografía de proceso, el valor de mercado de la participación en Sartorius al cierre del trimestre, la ejecución de recompras y el avance frente a los objetivos de margen de la dirección.
¿Qué debe tener en cuenta un inversor de España o Latinoamérica con BIO?
Es una acción cotizada en EEUU y denominada en dólares, así que hay que gestionar la fiscalidad local sobre plusvalías y el tipo de cambio del dólar frente al euro o la moneda local. Además, el beneficio contable GAAP puede divergir mucho del resultado operativo real por las revalorizaciones de la participación en Sartorius, por lo que conviene valorar por separado el resultado operativo por segmentos y el valor de la participación.
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