ON (onsemi) Perspectiva 2026: Chips de Potencia SiC frente al Ciclo Automotriz

La pregunta a responder antes de comprar ON

onsemi le entrega al inversor un problema de timing. La historia de largo plazo es bastante clara. A medida que avanzan los autos eléctricos y la electrificación industrial, el mundo necesita chips que manejen la energía con más eficiencia, y el carburo de silicio (SiC) está justo en el centro de ese cambio. El detalle es que esa demanda de largo plazo y el ciclo de resultados de corto plazo hoy apuntan en direcciones opuestas.

En mi opinión, ON tiene dos caras a la vez: una historia de crecimiento estructural y una acción de semiconductores cíclica. Si la compras solo por la primera cara, la caída de ingresos y margen del ajuste automotriz te va a sacudir. Si la evitas solo por la segunda, te pierdes el volumen que la penetración del SiC terminará sumando encima. Hay que sostener ambas caras en la cabeza antes de definir el tamaño de la posición.

La pregunta que el mercado realmente pelea es estrecha: ¿dónde está el piso de utilización y margen bruto, y cuándo se confirma? Ese debate del piso es el corazón de la volatilidad de ON, y explica por qué los optimistas de largo plazo y los pesimistas de corto plazo miran la misma empresa y llegan a conclusiones opuestas.

Si quieres el trasfondo más amplio de la demanda de energía, el ángulo de electricidad para centros de datos de mi Guía de Inversión en Acciones de IA 2026 amplía el panorama.

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El negocio: dos pilares, potencia SiC y sensores de imagen

Para entender ON hay que ver cómo la dirección la reformó. La vieja onsemi era una fabricante de chips de línea amplia y bajo margen que vendía cualquier componente genérico. En los últimos años el equipo eliminó líneas de bajo margen y concentró recursos en dos ejes de mayor margen y crecimiento.

El primer pilar son los semiconductores de potencia, en especial el SiC. En inversores de tracción de autos eléctricos, cargadores a bordo e inversores solares y de almacenamiento, el SiC tolera calor y voltaje mejor que el silicio y opera con más eficiencia. onsemi es de los poquísimos jugadores integrados verticalmente desde la oblea de sustrato (su capacidad de crecimiento de lingote SiC llegó por adquisición) hasta la epitaxia, el dispositivo y el módulo. Esa integración es un arma cuando el suministro de SiC está ajustado, porque le permite controlar costo y volumen.

El segundo pilar son los sensores de imagen. onsemi tiene una posición fuerte en sensores CMOS automotrices. A medida que suben los niveles de ADAS y autonomía, crece el número de cámaras por vehículo. La visión de máquina industrial y los equipos de inspección agregan más demanda. Los sensores de imagen reciben menos atención que el SiC, pero viajan sobre la misma megatendencia: más contenido de semiconductores por auto.

Luego está el tercer intento de crecimiento, la plataforma analógica Treo. Busca ampliar la base de ingresos más allá de una mezcla concentrada en SiC y sensores, hacia componentes analógicos de gestión de energía y sensado. Los mercados analógicos maduros crecen despacio pero traen márgenes estables, así que Treo puede amortiguar el ciclo.

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Lo que presiona la acción: el ciclo de corrección de inventarios automotriz

El mayor mercado final de onsemi es el automotriz. Y los chips de auto e industria, tras la fiebre de escasez de 2021 y 2022, giraron a la fase opuesta: un ciclo de corrección de inventarios.

El mecanismo es simple. Cuando faltaban piezas, las automotrices y sus proveedores Tier 1 sobrepidieron chips y los acumularon. Al normalizarse la demanda, recortaron pedidos nuevos mientras consumían ese inventario. Un proveedor como onsemi ve caer los ingresos, y cuando baja la utilización, menos unidades absorben los costos fijos, así que el margen bruto cae. Esa es la fuerza que hoy pesa sobre los resultados y la cotización.

Fase	Comportamiento del cliente	Impacto en onsemi
Escasez (2021 a 22)	Sobrepedido y acumulación	Ingresos y margen en pico
Corrección (ahora)	Recorte de pedidos, consumo de inventario	Utilización y margen a la baja
Piso confirmado	Inventario se normaliza, vuelven pedidos	El margen pasa su mínimo
Recuperación	Penetración SiC más demanda normal	Rebote de volumen y margen

La clave es que esta caída no ocurre porque la demanda desapareció, sino porque los clientes están usando lo que ya compraron. Los ciclos de inventario no duran para siempre. Cuando el stock baja a niveles normales, los pedidos vuelven, y la demanda estructural que crea la penetración del SiC se suma encima de esa demanda normal. Por eso leo la fase actual como crecimiento estructural temporalmente tapado por ruido cíclico.

Una advertencia, eso sí. Este ciclo se superpone con una desaceleración genuina en la tasa de crecimiento de la demanda de autos eléctricos. Un problema puro de inventario se recuperaría rápido, pero sumar ventas de eléctricos más lentas puede alargar el piso y aplanar la pendiente de recuperación. Separar esas dos fuerzas es esencial.

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El mapa competitivo: cómo se diferencia ON de Infineon, ST y Wolfspeed

Los semiconductores de potencia distan de ser el escenario exclusivo de onsemi. Rivales fuertes llenan el espacio. Así se compara el posicionamiento.

Empresa	Área de fortaleza	Posición en SiC	Riesgo clave
onsemi (ON)	Potencia SiC más sensores de imagen automotrices	Integrada desde el sustrato	Ciclo automotriz y precios chinos
Infineon	Línea de potencia más amplia y MCU de auto	Gran expansión SiC, base de clientes amplia	Su escala la hace sensible al ciclo
STMicro	Equilibrio de potencia, MCU y sensores	Referencias tempranas de SiC como Tesla	Expuesta a caída simultánea de auto e industria
Wolfspeed	Jugador puro de SiC	Todo apostado a obleas y dispositivos SiC	Fuerte capex y tensión de balance

Cada una tiene un carácter distinto. Infineon es el líder más amplio en potencia y un peso pesado en microcontroladores automotrices, con escala y base de clientes extensa. Su negocio está más diversificado que el de ON, así que un eje tambaleante queda amortiguado. STMicro mezcla potencia, MCU y sensores y aseguró referencias tempranas de SiC, pero carga gran exposición cuando industria y automoción caen juntas. Wolfspeed es la apuesta pura por SiC, lo que la vuelve el juego más limpio del crecimiento del SiC pero la deja expuesta a un gasto de capital enorme y a tensión financiera.

Dentro de este campo, la fortaleza relativa de ON es que combina la integración vertical en SiC con un segundo eje de crecimiento real en sensores de imagen automotrices. Su debilidad relativa es la fuerte exposición automotriz, que la hace sensible al ciclo, y un negocio menos diversificado que el de Infineon o ST. Encima de todas ellas se apila la amenaza compartida de proveedores chinos de bajo costo.

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Competencia local china y el debate del piso de margen

No se puede hablar de onsemi sin China. Pekín está decidido a localizar sus cadenas de suministro de autos eléctricos e industria, y fabricantes locales respaldados por el Estado agregan capacidad rápido, desde dispositivos de baja y media tensión hasta SiC.

¿Por qué es una amenaza? Primero, el precio. Cuando los proveedores locales llenan el mercado de dispositivos de baja y media tensión a bajo costo, los ingresos y el margen de onsemi en China lo sienten directamente. Segundo, el volumen. Si China sigue ampliando capacidad de SiC, puede adelantar un exceso global de SiC y hacer caer los precios, minando la premisa del caso alcista del SiC, es decir el suministro ajustado.

Para equilibrar, aún queda una brecha en algunas áreas. En dispositivos de alto voltaje de 800V, confiabilidad de grado automotriz y los largos ciclos de calificación que exigen las piezas críticas de seguridad, los proveedores locales no pueden seguir de inmediato. Cuán bien defienda onsemi ese territorio premium es el eje de su defensa de margen.

Ahí vive el verdadero debate del piso de margen. Los alcistas sostienen que cuando la utilización toque fondo y se completen la salida de productos de bajo margen y las mejoras de costo del SiC, el margen bruto encuentra su suelo y rebota. Los bajistas responden que la competencia de precios china más un exceso de SiC podrían mantener el margen más abajo por más tiempo del esperado. Cuál lado tiene razón lo resolverá al final la trayectoria de utilización y margen en las cifras trimestrales.

Si quieres un contraste con nombres de ingreso más estable, mi Guía del ETF de Dividendos SCHD 2026 enmarca la diferencia entre crecimiento cíclico y capitalización por dividendos.

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Los riesgos: equilibrar el caso alcista con un chequeo de realidad

La historia de largo plazo del SiC es atractiva, pero los siguientes riesgos merecen peso serio.

Riesgo del ciclo de auto e industria. El más directo. Automoción e industria generan la mayor parte de los ingresos, así que cuando ambos mercados finales caen juntos, los resultados oscilan con fuerza. Hay que tratarlo como una característica recurrente del modelo de negocio, no como un viento en contra pasajero.

Competencia de precios china y sobreoferta. Las adiciones de capacidad de los locales chinos intensifican la competencia de precios y pueden adelantar un exceso de SiC, amenazando la premisa de suministro ajustado que está en el núcleo del caso alcista.

Desaceleración del crecimiento de autos eléctricos. Los eléctricos son el mayor impulsor del volumen de SiC, pero su crecimiento de ventas se desacelera en varias regiones. Si la mayor penetración no compensa las ventas más lentas, la pendiente de crecimiento del SiC se aplana.

Concentración de clientes y ciclo de diseño. Los chips de auto se aseguran por años una vez que ganas un diseño, pero si pierdes un socket cedes años de ingresos. Que la cartera de design wins se mantenga llena determina la participación de largo plazo.

Carga de capex y riesgo de ejecución. La expansión de SiC y la integración vertical exigen mucho capital. Si la demanda llega más floja de lo planeado, la nueva capacidad puede deprimir aún más la utilización y comprimir el margen, una desventaja real de la expansión agresiva.

Óptica de valuación cíclica. Los chips cíclicos parecen caros por resultados en el piso y baratos en el pico. Evitar la acción porque parece cara abajo, o cargarla porque parece barata arriba, es la forma de montar el ciclo al revés.

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Escenarios prácticos para un inversor latinoamericano

Escenario 1: dimensionarla como cíclica, no como puro crecimiento

Si colocas onsemi en una cartera de crecimiento, aplica reglas distintas a las de una compounder secular. Esta acción premia acumular cerca de los pisos del ciclo y recortar hacia la recuperación y el pico. Es un nombre contrarian, no de momentum, así que el instinto de “comprar fuerza y vender debilidad” juega en tu contra.

Un marco sensato: limita el peso de la posición individual a alrededor del 5% de la cartera, e inclínate cuando aparezcan señales de piso (utilización rebotando, margen bruto pasando su mínimo). En vez de cubrir toda tu exposición a semiconductores solo con ON, combínala con otros nombres de chips o un ETF cuyo ciclo corra a otro reloj.

Escenario 2: impuestos y tipo de cambio para el inversor de la región

Para un inversor en América Latina, ON es una acción estadounidense, y eso trae dos capas fiscales. Sobre dividendos, EEUU suele aplicar retención en la fuente (habitualmente 30%, o menos si hay tratado vigente con tu país), aunque como onsemi casi no paga dividendo este punto pesa poco aquí. Sobre la ganancia de capital, lo normal es que se declare y tribute en tu país de residencia según sus reglas; conviene guardar el historial de compras y ventas para calcular la base correctamente.

El segundo factor, con frecuencia decisivo en la región, es el tipo de cambio. ON cotiza en dólares, así que tu rendimiento real depende del dólar frente a tu moneda local. Si la acción sube pero tu moneda se aprecia, parte de la ganancia en dólares se diluye al convertir; si tu moneda se deprecia, el rendimiento en moneda local se amplifica. En economías con inflación o volatilidad cambiaria, esa capa de moneda puede importar tanto como el propio ciclo del negocio.

Escenario 3: entrada y salida ligadas al ciclo

Como ON es sensible al ciclo, un enfoque ligado a métricas suele superar a un aporte fijo mensual. Vigila las señales adelantadas: encuestas manufactureras de EEUU como el ISM, tendencias de producción de autos y, sobre todo, los comentarios de inventario en las propias llamadas trimestrales de onsemi.

La parte difícil es que los puntos de giro son difíciles de anticipar. La utilización y el margen suelen confirmar un piso solo después de que la acción ya empezó a moverse, porque el precio tiende a descontar los cambios de demanda antes que las cifras reportadas. Así que trata a la acción misma como uno de tus indicadores adelantados, y concéntrate en la normalización del inventario y la utilización en lugar de esperar un resultado limpiamente superior.

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Monitoreo de onsemi: las métricas a vigilar cada trimestre

Si tienes o sigues ON, decidir de antemano qué leer primero vuelve cada trimestre mucho más claro.

Primero, crecimiento de ingresos de SiC. El SiC es el corazón de la historia de largo plazo. Aunque el ingreso total oscile con el ciclo, una penetración sostenida de SiC es la prueba del crecimiento estructural. Si el crecimiento del SiC empieza a decepcionar, la premisa alcista se tambalea.

Segundo, inventario de clientes de automoción e industria. Lee los comentarios de la dirección y el flujo de pedidos en busca de señales de que el inventario del cliente se normaliza. Una señal de que el stock se acercó a niveles normales significa que la reanudación de pedidos y el rebote de ingresos están cerca.

Tercero, utilización de fábricas. La utilización es un indicador adelantado del margen. Cuando toca fondo y gira al alza, mejora la absorción de costos fijos y el margen bruto la sigue.

Cuarto, el piso del margen bruto. El número más disputado de todos. Vigila dónde toca fondo el margen bruto y si ese mínimo cae dentro del rango objetivo declarado por la empresa. Un piso más bajo de lo esperado inclina el peso hacia el escenario de competencia china y sobreoferta.

Quinto, nuevos design wins. Los chips de auto e industria reservan años de ingresos con cada design win. Que SiC y sensores de imagen sigan sumando sockets bosqueja los ingresos de dos a tres años por delante. Una cartera de design wins que se seca oscurece el futuro por buenos que sean los resultados actuales.

Lee estas cinco juntas y podrás rastrear, más allá de la cifra de ingresos del titular, en qué punto está el ciclo y si el crecimiento de largo plazo sigue intacto.

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Este artículo es una opinión de inversión escrita solo con fines informativos y no recomienda comprar ni vender ningún valor específico. Invertir en acciones conlleva el riesgo de pérdida de capital, y las decisiones de inversión deben tomarse de forma independiente considerando tu propia situación financiera y tolerancia al riesgo. Las condiciones de negocio y las perspectivas de cualquier empresa mencionada reflejan el momento de escritura; verifica siempre la información más reciente y consulta a un profesional antes de invertir.